中泰国际-医药行业点评：重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头-200907

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制药板块在疫情中2020年上半年业绩分化明显，肿瘤与心脑血管急需用药刚需仍旺盛从香港上市的主要医药企业2020年上半中泰国际年业绩来看，大部分企业经营受疫情影响，很多企业出现净利润同比下降的情况。

中成药、流感与肠胃药等受影响较为明显，但是与此同时肿瘤、心脑血管等领域的注射剂等优质临床急需用药则仍然医药行业点评保持高增长。

石药集团（1093HK）与中国生物制药（1177HK）的肿瘤药板块收入增幅分别高达44.4%与56.2重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头%，核心品种收入均大幅增长，而三生制药（1530HK）的特比澳也录得15.2%增长。

石药集团的脑卒中用药恩必普注射剂中泰国际与高血压药物玄宁等心脑血管优质药物也在疫情中维持快速增长。

信达生物（1801HK）与君实生物(1877HK)在的重磅肿瘤药PD-1产品推出后公司销售收入迅速增长，2020年上半年收入分别同比增长184.9%与86%，我们认为数据表明疫情对于肿瘤与心医药行业点评脑血管的临床急需用药的需求影响非常有限，这些板块在新冠疫情的影响下保持高景气。

我们认为这些药物的刚性重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头需求稳定，不易受疫情影响。

医药研发外包服务（CXO）板块订单快速增长，新冠疫情催生新的研发需求新冠疫情导致CXO板块上半年也受实验室停工的影响，但是总体来看行业龙头已克服疫情带来的影响，而且新冠催生了相关药物中泰国际研发服务的需求，药明生物（2269HK）、药明康德（2359）与康龙化成（3759HK）收入与净利润均维持快速增长，而小型股方达控股（1521HK）上半年虽然利润率受误工影响，但是在手订单总额也快速增长，因此我们认为对于CXO板块的优质企业而言，上半年疫情对生产经营造成一定影响，但是对于龙头企业新冠催生新的研发机遇，对于小型股来说，我们认为从疫情的影响中恢复略需时间，但是只要公司拥有充足的在手订单，疫情缓和后情况将好转。

继续推荐优质创新药及生物科技板块龙头企业我们建医药行业点评议继续关注以下创新药板块与生物科技板块优质行业龙头。

石药重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头集团（1093HK）：公司在疫情中上半年营业额与股东净利润分别同比增长12.6%与23.2%，已经走出疫情影响。

预计重磅创新药抗感染药两性霉素B，肿瘤药盐酸米托蒽醌脂质体与抗RANKL单克隆抗体（JMT103）将于2020-23年获批，而且公司预计将于2021年登陆科创板夯实中泰国际资金实力并研发出更多新药。

公司目前股价对应19.8倍2021EPE医药行业点评R,我们认为估值偏低，重申“买入”评级与20.10港元目标价，对应24.6倍2021EPER。

药明生物（2269HK）：公司2020年上半年营业收入同比增长21.0%至约19.4亿元人民币，经调重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头整净利润则同比增长40.7%至约7.3亿人民币，成功走出疫情影响。

公司在手未完成订单总额同比增长104.4%至约94.6亿人民币，其中包括与各国签订的总值约3.2亿美元的10多个新冠项目，管理层预计新冠中和抗体可能于年底上市，我们预计反映核心业务盈利的经调整净利润2019-22年CAGR将高达37.8%，中泰国际重申“增持”评级和195.6港元目标价，对应112.3倍2021EPER。

药明康德（2359HK）：公司上半年营业额同比增长22.7%至72.3亿人民币，反映核心业务盈利的经调整Non-IFRS净利润则同比增长28.9%至约15.2亿人民币，其中2季度营业额和经调整Non-IFRS净利润分别同医药行业点评比大幅增长29.4%和42.9%，公司从2季度起已成功走出新冠阴霾。

公司服务涵盖由于公司服务涵盖药品与医疗器械、细胞免疫疗法等重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头多个领域，因此能满足客户多样性研发需求。

公司在疫情环境下新获得600中泰国际多个客户并成功研发针对新型冠状病毒的小分子药物发现平台，疫情催生新的研发需求。

我们预计医药行业点评反映核心业务盈利的Non-IFRS净利润2019-22ECAGR为约28.1%，重申“增持”评级和123.5港元目标价，对应72.4倍2021EPER。

中国生物制药（1177HK）:公司重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头2019-20年业绩受2018-19年带量采购降价影响明显,我们认为负面影响将在2020年年报充分体现。

中泰国际公司肿瘤药板块2017-19年收入CAGR高达84.4%，2020年上半年仍然同比增长近六成，已经成为最主要收入来源。

公司预计2020-22年还将有近100个产品上市，涵盖多个肿瘤及自身医药行业点评免疫系统重磅药物，公司2021年后将步入收获期，中期看值得关注。

信达生物（1801HK）：公司首个商业化产品肿瘤药达伯舒销售收入同比增长177.7%至约9.21亿元（人民币，下同），引领公司重点关注肿瘤与心脑血管药及研发外包服务行业龙头营业额同比增长184.9%至约9.84亿元。

近期公司又有重磅肿瘤药达中泰国际攸同和自身免疫系统药物苏立信获批上市，公司预计IBI-01（利妥昔单抗生物类似药）将于2020年底或2021年初获批，因此我们认为公司收入将进入爆发性增长期。

公司于9月7日成功入选港股通，将增加公司交投活跃度，医药行业点评因此值得关注。