国贸期货-投研日报：金融-200904

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市场观察：昨日A股三大指数集体收跌，其中，上证50收报3334.41，跌0.39%；沪深300收报4817.10，跌0.55%；中证500收报66国贸期货62.25，跌0.82%。

观点：货投研日报币政策驱动转向基本面驱动，股市仍处于慢牛时期。

我们认为短期可金融以重点关注三个方面：（1）基本面对股市仍有较强的支撑。

一方面，8月重卡、挖掘国贸期货机销量数据显示国内基建投资仍具有较强韧性，结合8月制造业PMI保持高位运行，显示工业需求持续向好。

另一方面，8月财新服务业PMI高于预期，且连续四个月处于扩张区间，表明投研日报服务业修复持续向好。

随着国内疫情防控形势趋于稳定，居民消费金融需求加快释放，住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业有序恢复经营，社会消费有望进一步得到修复。

（2）货币政策不具备全面收紧的国贸期货条件。

展望9月，政府债券发行缴款压力犹存，预计随着财政支出加快、力度加大，财政库款拨付将对流动性供给带投研日报来一定支撑，加上央行有望适时通过公开市场操作提供支持，流动性供求将总体平衡，货币政策仍处于适度宽松阶段。

在经济未完金融全修复之前，货币政策不具备全面收紧的条件（3）中美博弈的中长期影响有限。

大选前中美间博弈阶段性升级造成市场波动，后续也都较快回归国内盈利、流动性等国贸期货因素主导。

在美元大概率维持低投研日报利率以刺激通膨回升的情况下，中国有望成为外资谋取超额回报的目的地。

综合来看，我们认为随着金融金融环境发生变化，货币对股市的驱动力减弱，股市将更多由企业盈利来驱动。

后疫情时代上市公司国贸期货基本面将出现持续3-4个季度的向好修复，宏观基本面对股市的支撑仍在。

尽管中美紧张关系升级对股市仍有扰动，但投研日报对中期的影响有限。

我们依然金融看好A股长期慢牛。

建议国贸期货投资者仍要保持多头思维。

9月我们维持对股指的乐观判断，品种上更看好IC，由于贴水的存在，合约上投研日报尽量选远月合约。