广发期货-国债早报：短期上行空间有限，关注内需信号-200908

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[期债主要观点]昨日，国债期货低开后弱势震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.13广发期货%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率小幅国债早报上行，10年期国开活跃券200210收益率上行1bp报3.70%，盘中一度上行3.75bp最高触及3.7275%，突破3.70%关口；10年期国债活跃券200006收益率上行2.5bp报3.1450%，盘中一度上行4bp最高触及3.16%。

公开市场方面，央行昨日开展了1000亿元7天期逆回购操作，有800亿元逆回购短期上行空间有限到期，当日净投放200亿元。

昨日，市场出现“股债齐跌”的现象，国债期货低开走弱，市场悲观情绪不断发酵，央行持续维持净投放仍未提振期债市场信心，股市开盘时的一波小关注内需信号幅上涨也对期债略有施压；随后股市和期债双双走弱一路下行，最终均收跌。

近期期债市场对于股市的利好明显表现出钝广发期货化，而对于股市的利空压制则反应更为敏锐，反应期债市场情绪低迷，多方信心不足。

银行间资金面处于“紧平衡”状态，央行近日恢复公开市场净投放，控制市场利率维持在2.2%左右的中枢区间，表现出一定程度国债早报的呵护态势，资金面情绪略有缓和，主要回购利率维持稳定。

但另一方面，银行负债端紧缺短期上行空间有限带动的存单利率高企问题仍然存在，对资金利率整体情况有所影响。

前期监管对结构性存款压降进行打击，银行存款端增长乏力，监管层还要求年底创新类存款清零，因此银行倾向于选择同业存单对负债端进行缓解，银行类机构同业存单发行8月再现高潮，约2万亿元的规模并创出关注内需信号近两年新高，推升存单利率不断上行。

广发期货债券供给方面，新债供给压力犹存，本周主要表现在国债供给方面的压力。

本周三财政部将国债早报招标发行总量1420亿元两期国债，再创下单日招标量新高，其中两年期700亿元，五年期720亿元也是单期国债招标量新高；另外周五将招标的30年期国债，发行量为550亿，供给毫无减轻迹象。

基本面方面，昨日公布短期上行空间有限了进出口数据，外需的改善得到印证，但内需修复动力略显不足。

统计局公布的数据显示，8月份，我国外贸进出口2关注内需信号.88万亿元，增长6%。

其中，出口1.65万亿元，增长11.6%；进口1.23万亿元，下降0.5%；贸易顺差4165.9亿元，增加7广发期货4.4%。

我国出口继续维持强势，整体表现高于市场预期，主要由海外经济复苏拉动需求以及国内国债早报生产不断企稳带动；进口情况大幅低于预期，在低基数下同比跌幅扩大主要是由于大宗商品价格下降以及海外疫情反复在供给端仍有限制。

进口动力不足与短期上行空间有限前期国内PMI及高频数据在需求端表现出的强势修复趋势产生一定的背离，后续仍需关注内需修复的实际情况，若需求修复不及预期则可能对期债形成利好。

整体来看，短期内资金面紧平衡未改、存单利关注内需信号率居高不下、新债供给压力仍存都对期债上行空间形成制约。

中期配广发期货置价值已经具备，进口数据传递出的内需方面的不足信号也值得关注。