东方证券-可转债策略周报：今年以来几个转债策略的表现如何？-200907

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研究结论上周股市下东方证券跌，转债指数小幅上涨，转债估值有所抬升。

全部转债和可交换债的平均隐含波动率（1年国债可转债策略周报）从8月28日的26.5%上升至9月4日的28.09%，平价80-120元之间的转债和可交换债的平均隐含波动率从8月28日的28.19%上升至9月4日的29.35%。

转债策略和个券方面，我们维持9月月报中的观点，预计市场今年以来几个转债策略的表现如何？大概率将在震荡中上行。

本周周报中，我们对前期构建的几个转债策略在今年东方证券1-8月的表现进行了回溯。

我们在《转债投资的海外经验与可转债策略周报国内应用――可转债专题报告》中，构建了几个隐含波动率的择时和择券策略，并论述了历史上这几个策略均能获得超额收益。

策略1：当可转债平均隐含波动今年以来几个转债策略的表现如何？率低于历史1/2分位数时，做多中证转债指数，否则保持空仓，每月月末进行调仓。

策略2：买入隐含波动率<全部转债的平均隐含波动率的转债，每东方证券月月初进行调仓，以债券余额占比作为权重。

当市场可转债策略周报上没有符合条件的转债时，策略保持空仓。

当月若有转债赎回退市，以月收盘价为今年以来几个转债策略的表现如何？平仓价计算收益。

策略3：买入隐含波动率<（正股实际波动率（最近24个月东方证券）-10%）的转债，每月月初进行调仓，以债券余额占比作为权重。

当市场上没有符合条件的转债时，可转债策略周报策略保持空仓。

当月转债赎今年以来几个转债策略的表现如何？回退市，以月收盘价为平仓价计算收益。

从上述三个策略今年的表现来看：策略1和策略3东方证券表现优于中证转债指数，策略3的超额收益高达10.26%，策略2表现弱于中证转债指数。

2020年1-8月，策略1、策略2、策略3的涨幅分别为7.63%、3.55可转债策略周报%、16.66%，同期中证转债指数的涨幅为6.4%。

具体来看：1）今年前8个月中，策略1仅在2020年1月和7月两个月份选择做多，其余月份均选择空仓，最终获得了7.6今年以来几个转债策略的表现如何？3%的累计收益，高于1-8月中证转债指数的涨幅6.4%。

2）今年前8个月中，策略3在2月、东方证券4月、5月、6月、7月相对中证转债指数的超额收益为正，胜率为62.5%。

其中，2月可转债策略周报、6月、7月的超额收益率较高，分别为7.54%、1.82%、3.84%。

由于按照转债余额加权，投资组合中占比较高的转债评级也相对今年以来几个转债策略的表现如何？偏高。

（具体持仓情况可见正文）此外，我们对近期发行的转债中部分基本面较优的新券进行了梳理，包括景20转债、万孚东方证券转债等。

可转债策略周报风险提示若经济回暖不及预期、中美摩擦风险加大等，可能导致对转债市场的判断出现偏差。