东兴证券-8月进出口数据点评：外需进入U型右半侧复苏阶段-200907

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　　事件：
　　中国8月出口（以美元计）同比9.5%，前值7.2%；进口-2.1%，前值-1.4%。顺差589亿美元，前值623亿美元。
　　主要观点：
　　纺织纱线和医疗器械对出口影响持续减弱，扣除后出口反弹速度优于总出口。细分行业出口基本全部企稳，有反弹的持续加速，可推断全球经济复苏趋势从V型反弹后开始进入U型的右半侧，年内出口同比将稳定在正值区间。进口方面，主要受到农产品进口的拖累有所下降，扣除农产品和原油后，进口保持平稳，年内进口有望持续温和复苏。
　　对美国、东盟等出口同比最高，对东亚出口有所回暖；对欧盟再次减退，拖累总出口增速；其余地区同比回升加速。对美国和东盟出口成为拉动8月出口的主要动力，同比分别为20%和12.9%。对这两个地区的出口占总出口比重升至33.4%，接近历史最高点。对美国出口总值已接近2018年高点附近，占总出口比重连续第三个月恢复至18%以上，为19%。东亚地区有所回暖，日本出口同比仍在收缩，但速度减缓，韩国出口首次转正，分别为-0.8%和6%。对欧盟出口成为唯一加速萎缩的地区，同比为近3个月最低,-6.5%、其余地区出口持续好于平均水平。
　　疫情出口影响持续减弱，扣除后出口同比7.5%，前值4.7%，接近2019年年尾全球经济复苏初期的高点；上游原料出口企稳，终端消费品反弹加速。纺织和医疗器械占出口比重从最高11%持续回落至6.9%（非疫情期间比重在5%左右）。扣除纺织和医疗器械后，出口总值接近2019年月度最高值，同比增速已接近去年12月全球经济复苏初期的高点。上游工业原料出口企稳，终端商品消费出口反弹加速。按出口数量看，工业原料出口开始出现企稳迹象。成品油出口累计同比首次企稳，为-2%。基本金属方面，受国外疫情影响，海外钢材生产对国内供给产生冲击。钢材累计同比在3月后仍处于缓慢下跌状态，8月累计同比-18.6。铝材出现企稳迹象，累计同比略有回升，为-20.3%。中端部分，科技产业维持高位，汽车产业出现企稳迹象。集成电路出口数量8月持续回升，累计同比16.5%，维持近2年高位。汽车和底盘出口累计同比首次出现企稳迹象，累计-25.4%，前值-25.9%。商品终端消费类反弹加速。从出口数量看，家用电器累计同比连续2个月转正加速，从2月的-21.2%一路回升至4.9%。从出口金额看，典型的可选消费品，如箱包、手机、服装、玩具和家具加速企稳回升，累计同比分别为-28.3%、5.5%、-12.9%、-3.9%和-1.6%。消费类的出口反弹与海外复工有关，也与发达国家的失业补助能够保持基本消费的稳定有一定关系。
　　进口主要受农产品拖累，扣除农产品和原油，进口同比为0.5%，前值0.6%。农产品进口下降，工业上游进口增长回升，中间品电子类进口持续回升，汽车及零件进口回升。从金额看，农产品累计进口从高位略有回落，累计12.1%，前值13.5%，扣除大豆的农产品进口同比也出现显著下降，是总进口同比下降的主要原因，。基本金属进口加速回升，钢材累计12%，前值7.7%；铜累计27.3%，前值21.4%。化工类需求稳中有进，橡胶累计-2.3%，前值-4.3%；初级塑料累计-7.6%，前值-8.5%；原木等累计17.6%，前值20%。电子相关产品进口持续回升，半导体进口累计同比-2.8%，前值-3.7%；集成电路累计略有回落，11.8%，前值12%；液晶显示面板回暖-16.7%，前值18.4%。终端商品，汽车及底盘进口数量触底反弹，同比-16.7%，前值-18.7%。
　　随着海外复工开启，后续出口数据有望保持回暖状态，而进口处于温和复苏状态。注意到PMI新出口订单49.1，前值48.4。海外复工节奏逐渐进入恢复期，发达国家PMI触底反弹；加之去年下半年全球需求疲软的基数作用，年内出口数据有望保持回暖状态。而随着国内财政刺激的发酵，进口有望持续温和回升。
　　（数据来源：wind，东兴证券研究所）
　　风险提示：海外疫情超预期。