华创证券-阿里健康-0241.HK-重大事项点评：布局冬季流感疫苗接种业务，在线大健康领域龙头地位稳固-200907

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　　事项：
　　阿里健康近日推出“全家接种流感疫苗”服务，布局冬季流感疫苗接种业务。通过阿里app“医鹿”及支付宝“流感疫苗”专题页，可实现在线预约私立医院流感疫苗接种服务。
　　评论：
　　新冠疫情凸显互联网医疗优势，医药电商整体市场规模额增速以及市场潜力料将远超预期。应对疫情，公司反应迅速，短期内上线「买药不出门」、等多项业务，在帮助全国人民解决就医购药问题的同时，为公司完善线上健康管理全流程服务提供发展新方向。预计公司会在发展医药电商的同时，提高与追溯业务、互联网诊业务等内部业务联营能力。疫情期间阿里健康医药零售业务呈井喷式增长，1月20日至30日阿里健康医药健康产品日均交易额为1.64亿元（+23.8%），虽疫情仅短暂推动医药电商的销售额，但用户购药习惯发生快速转变，医药电商整体市场规模额增速以及市场潜力料将远超预期，阿里健康需提早布局以应对医药电商业务下一阶段增长。
　　互联网诊费医保支付+处方外流带来的巨大机遇。阿里健康预计将继续完善其线上复诊和处方开方监管体系，并且对其互联网诊疗平台的对接医疗机构数量、签约在线医疗服务咨询人员数量等多维度能力进行提升，确保其能在探索初期赢得更多用户；预计阿里健康会进一步加大对内部联营能力的投入，提高医药电商业务与互联网诊疗业务粘性，实现用户双向引流，带动营收增长。同时加速O2O业务在全国的布局，推广阿里健康在浙江省衢州市的互联网医院问诊医保支付、处方和送药上门全链路业务。
　　医疗数字信息化料为阿里健康下一阶段发展机遇。根据IDC测算2023年我国医疗信息化市场规模将达到791.6亿元。我国现有医疗信息化市场特点为：大部分业务项目被当地企业承包，仅少数龙头企业承接项目不受地区限制且占据50%以上市场份额。阿里健康布局医疗信息化的两家公司，浙江扁鹊与熙牛医疗，还处于初创期，目前承建的大部分业务仅为阿里巴巴集团与浙江省内政府合作协议内容。阿里健康背靠阿里集团，在技术研发、与阿里云等同系公司联动等方面具有优势。
　　盈利预测及估值。公司2020年营收增幅明显，我们预测21-23年归母净利润为29/38/78亿元，同比增长-542%、29.9%、105.1%，EPS分别为0.00、0.00、0.01元。公司医药电商业务占总营收96.96%，我们用P/GMV法进行估值，公司2020AP/GMV估值为2.76x(截止9月04日收盘)。公司运营良好，我们认为公司2021EP/GMV可维持此估值水平，公司2021E预计GMV 1,324亿港元，则对应市值预计达3663亿港元，故我们预计目标价为27.13港元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：互联网医疗相关政策实际进度缓慢，公司发展可能不及预期