华鑫证券-固收日报：前8个月中国进出口增速继续反弹，出口累计同比转正-200908

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　　重点关注
　　前8个月中国进出口增速继续反弹，出口累计同比转正。中国1-8月出口（以人民币计）总值11.05万亿元，同比增0.8%由降转升，前值降0.9%；1-8月进口总值9万亿元，同比降2.3%，前值降2.6%，降幅进一步收窄；进出口总值20.05万亿元人民币，同比下降0.6%，降幅较前7个月收窄1.1个百分点。中国8月出口（以人民币计）同比增11.6%，前值增10.4%；进口同比降0.5%，前值增1.6%。
　　机电、防疫物资等出口继续维持增长，服装、塑料等劳动密集型出口增速反弹。前8个月，我国机电产品出口6.47万亿元，增长2.1%，较前值提高1.9%，继续回升，占出口总额的58.5%；其中，自动数据处理设备及其零部件出口9014.8亿元，增长8.4%，较前值提高2.4%。包括口罩在内的纺织品出口增长37.8%，增速较前值提高2%；服装5813.3亿元，下降10.2%，降幅较前值收窄3.6%；塑料制品3565.3亿元，增长14.5%，增速较前值提高3%；家具2343.9亿元，增长1.6%，增速较前值提高4.2%；鞋靴1524亿元，下降25.2%，增速较前值提高1.5%；玩具1271.3亿元，下降1%，较前值提高1.4%；箱包887.4亿元，下降26%，较前值提高0.7%。出口钢材3655.7万吨，减少18.6%，降幅较1-7月扩大1%。汽车（含底盘）60.7万辆，减少25.4%，降幅较1-7月收窄0.5%。
　　多种原材料进口同比维持两位数增长，汽车（含底盘）进口同比降幅收窄。前8个月，我国进口铁矿砂7.6亿吨，增加11%，较1-7月回落0.8%；原油3.68亿吨，增加12.1%，增速与1-7月持平；大豆6473.9万吨，增加15%，较1-7月增速下降2.7%；进口天然气6506.8万吨，增加3.3%，较1-7月增提高1.4%。另外，进口集成电路3334.6亿元，增长22.5%，增速较前值加快6.8%；汽车（含底盘）1724.2亿元，下降21.6%，降幅较前值收窄3.8%。
　　对东盟、欧洲和美国出口大幅反弹。今年1-8月对东盟出口同比增长6.9%，较1-7月累计同比提高4.7%；对美国出口累计同比下降0.5%，较1-7月降幅大幅收窄6.8%；对欧盟出口累计同比也快速反弹，同比增加5.3%，较1-7月反弹4.6%。今年1-8月对东盟进口累计同比增长7.1%，较1-7月提高2.8%；对美国进口累计同比增长0.2%，较1-7月增速大幅反弹3.7%由降转升；对欧盟进口累计同比下降4.1%，较1-7月降幅大幅收窄4.4%。
　　外贸数据强劲，进出口数据继续大幅反弹。8月外贸数据十分强劲，在7月份进出口数据反弹的基础上增速继续走高，对主要国家和经济组织的部分数据反弹呈加速趋势，外需对国内增长的拉动作用有所增加。虽然宏观复苏已经在债券市场的预期之内，但如果数据持续强劲，仍有对债市进一步施压的可能。近期流动性较为紧张，资金价格波动中枢明显上行，甚至在月初的时段资金面也并不宽松，较上个月同期的波动中枢进一步走高，同时市场一定程度上也在担忧8月金融数据与增长数据较强的情况。但短期来看，我们认为市场的利空因素已经释放的较为充分，资金价格上行之后央行维护流动性的举措也较为明显，货币市场利率上行有顶，长端利率进一步走高的可能性不大，中期我们维持长端利率维持区间震荡的判断。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　9月7日央行开展7天逆回购1000亿元，当日有200亿元7天逆回购和600亿元14天逆回购到期，净投放200亿元。资金价格小幅波动涨跌不一，隔夜资金价格小幅回升，利率债收益率多数上行，10年期国债收益率创今年1月份以来新高，10年期国开债收益率创去年11月以来新高。
　　一级发行方面，周一，共有3只新债招标，招标热度较为火爆,农发债发行3、5和10年期金融债，中标利率分别为3.3312%、3.5574%和3.6061%，全场倍数分别为9.81、7.86和4.74。
　　现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.66BP，5年期国债到期收益率上行0.66BP，10年期国债收益率上行2.26BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行4.14BP，5年期国开债到期收益率上行3.66BP，10年期国开债收益率上行0.02BP。
　　资金方面，周一货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨4.14BP，DR007下行1.14BP，DR014上涨0.9BP。R007与DR007利差缩小0.5BP。
　　国债期货方面，周一，国债期货全天弱势震荡，上午低开后震荡走低，10年期合约下午跌幅一度扩大至0.28%，收盘前跌幅收窄。10年期主力合约下跌0.13%，5年期主力合约收跌0.04%，2年期主力合约下跌0.01%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行30只，金额352.0亿元，昨日，2只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，9月7日，中短融信用利差多数下行，城投债信用利差多数上行。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行2.07BP。3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行2.65BP，AA+下行2.65BP，AA下行1.65BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行3.62BP。1年期城投债信用利差均上行，各等级均上行0.37BP。3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行1.64BP。5年期城投债信用利差均上行，各等级均上行1.78BP。
　　转债市场：
　　9月7日，可转债指数下跌1.36%，成交743亿元，较前一日有所上升。上涨48家，下跌201家。其中涨幅较大的有通光转债（6.42%）、蓝盾转债（5.63%）、木森转债（5.37%），跌幅较大的有桃李转债（-10.83%）、希望转债（-10.02%）、海大转债（-8.63%）。
　　信用重大信息
　　海航控股，涉及债项：18海航Y1，公司公告称，“18海航Y1”应于2020年9月14日开始支付自2019年9月14日至2020年9月13日期间的利息，公司依据本期债券募集说明书中的条款约定，决定递延支付本期债券的当期利息。
　　风险提示：国内货币政策宽松不及预期。