山西证券-山证策略·A股行业比较周报-200907

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　　本周行业配置：
　　超配：煤炭、有色、钢铁、建材、机械、传媒（在线视频+游戏+院线）、化工
　　标配：轻工、原油、大金融、电力、传媒（在线视频+游戏+院线）、计算机、通信、公用、汽车、食品饮料
　　低配：农业、电子、医药、地产、家电
　　行业配置上周表现：本周量化行业配置因期限利差大幅转向周期行业，仓位控制在50%左右水平。
　　估值：8月以来全球市场ROE预期整体出现下滑态势，但估值却逆势上涨，9月初一周市场估值开始重新与ROE预期匹配。因中报业绩不佳，多数观察指数估值上行，沪深300估值显著突破警戒区域，IAPE超过历史80%分位。上证、上证50IAPE突破警戒区域。创业板因业绩显著上行+指数回调，估值明显回落。行业估值分化严重，存在较强的再平衡动力。
　　货币&利率：长端利率上行延续，顺周期有望发力
　　上游：
　　原油库存持续回落。港口动力煤探涨,双焦价格稳定。基本金属需求复苏。铁矿石再度强势。
　　中游：
　　钢铁需求回暖持续，关注去库存进度。建材需求仍在加速释放。化工品整体价格出现反弹。
　　航空、机场强势复苏。工程机械高景气延续，估值性价比凸显。
　　下游：
　　地产销售回落，房企流动性承压。汽车下乡政策再度出台。8月家电销售明显转弱。食品饮料开始分化。
　　医保账户改革持续，零售店有望受益。
　　玉米流拍首现，短期供需格局宽松。中央储备冻肉投放，企业补栏速度加快产能加速回升。
　　TMT：
　　传媒：持续关注影视修复行情，游戏中长期逻辑不变
　　电子：芯片再受美制裁，电子思路从高端向全产业链转换。屏下指纹&面板值得关注。
　　计算机：运营商集采不断推进,新基建、信创等领域再迎利好。
　　风险提示：宏观经济不达预期风险、货币政策不达预期风险、监管政策超预期风险，行业景气度不达预期风险