西南证券-有色新材料行业专题报告：从企业盈利视角，看有色新材料板块变化-200907

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透过上半年西南证券行业盈利，我们发现（1）商品价格V型反弹，企业利润下降，三费降低，研发提升。

（2）市场关注重点有色新材料行业专题报告集中于：黄金、钴锂、新材料。

从企业盈利视角（3）需求和补库周期对商品价格拉动是后续关注重点。

有色新材料行业上市公司上半年实现营收看有色新材料板块变化9054.11亿元，较去年同期上升15.86%；实现净利润162.31亿元，较去年同期下降26.31%。

全行西南证券业综合毛利率从去年同期的10.05%下降至7.95%，净利率从去年同期的2.82%下降至1.79%。

费用方面，2020H1销售有色新材料行业专题报告费用总体同比下降25.68%；管理费用总体同比下降0.09%；财务费用总体同比下降4.21%；研发费用总体同比增加31.47%。

工业金属板块：2020H1从企业盈利视角实现营收5365.53亿元，同比增长8.35%；实现净利润53.58亿元，同比下降50.97%。

2020H1在全球疫情影响下，工业金属呈现供需双弱格局，有色金属价格出现“V”型反弹，这是由于供给冲击叠加流动性宽松推动的金属价格趋势性反弹，而上半年全球商品总需求尚未恢复，我们认为伴随中美两大经济体“主动补库”共振临近，有色商品价格大概率将趋势上行，这一阶段预计将出现看有色新材料板块变化在2021Q2-Q3。

横向西南证券比较，我们最看好铜金属价格趋势上涨，预计未来一年铜价将达到6-6.5万元/吨。

贵金属及稀有金属板块：2020H1实现营收1684.96亿元，同比增长19.4有色新材料行业专题报告6%，净利润59.97亿元，同比增长79.88%。

在应对全球疫情的危机处理模式下，伴随各国政府的宽松货币政策和积极财政政策，从企业盈利视角美元走弱叠加实际利率下行，支撑金价高位震荡。

稀有金属板块：2020H1实现营收1573.41亿元，同比增长55.56%；净利润18.13看有色新材料板块变化亿元，同比下降46.72%。

稀土板块营收174.67亿元，同比增速17.20%；净利润为5.59亿元，同比增速为2.西南证券48%。

稀土及永磁供给高度集中在国内，政策是驱动稀土价有色新材料行业专题报告格中枢上移的最核心因素，新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。

锂板块营收42.66亿元，同比下降22.51%；净利润-1.54从企业盈利视角亿元，同比下降-121.47%。

锂产品供需错配严看有色新材料板块变化重，价格触底，但是维持上行仍需全球新能源汽车强需求拉动。

新材料板块：2020H1，新材西南证券料板块整体营收430.20亿元，同比下降2.40%；净利润30.64亿元，同比下降17.70%。

重点关注永磁与有色新材料行业专题报告靶材。

1）永磁材料近年来行业经历了恶性竞争和持从企业盈利视角续出清，行业目前正处于十年大周期反转的底部位置。

看有色新材料板块变化2）靶材国内厂商进口替代提速。

国内靶材市场需求占比超30%，中西南证券国靶材企业的市场规模约2%，市场空间广阔。

靶材龙头有望受益于国产替代加速进程，提升有色新材料行业专题报告市场份额。

2020Q4从企业盈利视角投资逻辑：1）库存周期景气向上，有色商品价格仍将趋势上行，最看好“铜”。

2）流动性宽松看有色新材料板块变化，黄金价格长周期景气向上。

3）新能源汽车及5G的需求预西南证券期改善，钴锂价格触底抬升。

4）进口替代逻辑，关注半导体有色新材料行业专题报告靶材。

风险提示：全球经济增长乏力、海外疫情防控不及预期、从企业盈利视角国际形势变化、金属价格剧烈波动的风险。