东吴证券-2020通往白宫之路系列：写在电视辩论之前-200908

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引子：特朗普支持率见底，大选进入冲刺阶段：尽管美国国内疫情仍尚未得到有效遏制，同时依然存在局部小规模的关于种族主义的示威活动，但民众对于这类事件的直东吴证券接反应已经逐步消退，因此特朗普的支持率从快速下滑开始企稳。

9月至10月大选将进入电视辩论阶段，由于电视辩论后民众的支持倾向可能对最终结果有所预示，同时特朗普在2016年的电视辩论表现较好2020通往白宫之路系列，因此拜登当前的领先未必可以转化为最终的胜利。

观点：特朗普选情有所好转，经济援助功不可没：（1）疫情和示威活动在民众中反响有所消退后，特朗普的支持率从任内低位回升，这使得特朗普在大选进入电视辩论阶段前暂时稳住阵脚；（2）与之前大选年份遇到经济衰退的总统不同，特朗普的支持率并未持续探底，这可能主要与国会和美联储应对疫情的迅速反应有关，从民调结果来看，仍有相当比重的受访者认为现在比四年前更好，因此可能在写在电视辩论之前刺激法案的援助下，部分民众对于自身的财富减少缺乏感知；（3）同时相较于拜登的支持者，特朗普的支持者可能更加忠诚，有半数以上的拜登的支持者表示若投票给拜登是为了反对特朗普，因此可能这部分民众对于拜登的观点缺乏认同，可能会影响最终实际投票率，从而对大选结果产生影响。

选择哈里斯是否有助拜登选情？（1）民主党在之前有关种族主义的示威中对特朗普的处理手段诸多批评，因此拜登选择身为少数族裔的哈里斯作为其竞选搭档符合市场预期；（2）但是，哈里斯的支持群体主要为高收入，高东吴证券学历和少数族裔人群，这些群体本身就不是特朗普的主要票仓，而和拜登的支持群体有较大重叠，因此拜登选择哈里斯作为竞选拍档对中间选民的吸引力可能有限；（3）同时，哈里斯之前曾参与大选的民主党党内初选，但是于2019年12月退选，当时哈里斯在党内的支持率远低于其他竞争对手，因此哈里斯本身支持者的数量有限。

口枪舌剑，箭在弦上？（1）在进入电视辩论阶段后，双方候选人将不可避免的针对国际关系发表相对激进的观点，近期特朗普对华为加大限制也引起市场对于地缘政治风险是否会继续升温的担忧；（2）从历史来看，大选当年地缘政治风险2020通往白宫之路系列快速升温的可能性不大；（3）但是，当双方候选人提出对外政策的后一到两年后，当获胜者进一步将自身的涉外政策付诸实践后，地缘政治风险有快速升温的可能。

风险提示：（1）疫情持续时间超预期写在电视辩论之前；（2）中美关系恶化超预期；（3）民粹反弹超预期。