山西证券-传媒行业月度策略：游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼，关注游戏密集上线&国庆档-200907

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报告要点市场回顾：2020年8月中信传媒行业区间涨跌幅为2.21%，广告营销、媒体、互联网媒体、文化娱乐山西证券涨跌幅分别为3.79%、3.29%、1.92%、1.12%。

86家上市公司收涨，中体产业涨幅64.21%领涨行业，天地在线、焦传媒行业月度策略点科技、联创股份、思美传媒、华谊嘉信、华谊兄弟涨幅在28%以上。

行业数据月报：【电影】8月累计票房达34亿元，放映场次648.1万场，观影人次9549万人；截至8月30日，全国影院复工率为83.3游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼1%。

关注游戏密集上线&国庆档【网络视频】8月以悬疑、古装剧为主，其中头部IP《盗墓笔记》系列作品《重启之极海听雷第一季》热度排名蝉联第一，《乘风破浪的姐姐》热度稳居第一位。

【移动应用】7月微信、QQ、支付宝、手机淘宝、爱奇艺、抖音短视频、腾讯山西证券视频、拼多多、快手、新浪微博月活用户排名前10位。

【手游】7月中国iOS手游收入榜Top10分别为《王者荣耀》《和平精英》《三国志？战略版》《梦幻西游》《三国志幻想大陆》《最强蜗牛》《新神魔大陆》《荒野乱斗》《率土之滨》和《阴阳师传媒行业月度策略》；7月出海发行商前七位置与6月相比未发生变化，游族凭借三国题材卡牌游戏《少年三国志2》在韩国的优异表现以及在日本发行的二次元卡牌新作《红：伊甸园的骄傲》排名上升5位至第8名。

【广告】6月广告市场整体刊例花费环比增长游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼1.0%，同比降幅进一步收窄为12.6%；电梯广告增长明显，海报和LCD的同比增长都在20%以上。

【图书】7月开卷虚构类畅销榜《活着》重回榜首，《红星照耀中国》和《夏洛的网》为非虚构关注游戏密集上线&国庆档与少儿类榜首。

行业新闻回顾：【电影】影院复工以来单日票山西证券房首破2亿。

大连向市民发放3传媒行业月度策略5万张电影惠民券。

【网络视频游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼】《中国好声音2020》将在西瓜视频开播。

TVB关注游戏密集上线&国庆档与优酷达成战略合作。

Netflix将翻拍《山西证券三体》英文系列剧，《权力的游戏》主创操刀编剧。

传媒行业月度策略B站入股欢喜传媒，夺冠将上线欢喜首映与B站。

【短视频及直播】抖音与淘宝签订游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼新一轮年框合作：包含广告与电商，规模超去年。

关注游戏密集上线&国庆档字节跳动：正式起诉特朗普政府。

巨量引擎启动山西证券“聚能计划第二期”招募。

花椒直播2020内容生态报告：素人开播数倍传媒行业月度策略增，学生新增超三成。

小红书上线视频号游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼，将支持15分钟时长视频发布。

Tik关注游戏密集上线&国庆档Tok8月收入环比下降14%，但仍是全球最吸金的App。

淘宝直播全面开放，现有60多家山西证券平台已开启直播带。

【游戏】字节跳动全资子公司入传媒行业月度策略股麦博游戏。

腾讯：国行Switch游戏《健身环大冒游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼险》将于9月3日发售。

VFine与哔哩哔哩电竞达成音乐关注游戏密集上线&国庆档版权合作。

微博与腾竞体育达成合作，获“英雄联盟2020全山西证券球总决赛”部分场次直播版权。

SensorTower：Q2美国手传媒行业月度策略游市场收入同比增长41.5%至55.6亿美元。

微信小游戏：2020上半年小游戏月活跃用户较2019下半年环比增长1游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼6%。

苹果公司将于8月28日终关注游戏密集上线&国庆档止EpicGames的开发者帐户。

北京市与腾讯电竞签署战略山西证券合作。

【互联网营销】QuestMobile：预计互联网广告规模2020年Q3涨传媒行业月度策略幅进一步提升至22.7%。

【数字阅读】阅文集团与上海世纪出版集团在游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼上海自贸区成立新公司，注册资本2000万人民币。

米读与快手就短剧IP关注游戏密集上线&国庆档开发达成战略合作。

喜马山西证券拉雅发起喜乐计划。

传媒行业月度策略投资建议：截至9月4日收盘行业整体市盈率为34.39倍，重回近五年估值均值与中值区间。

细分板块的横向比较中，估值相对较低的是出版与游游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼戏板块，估值低于行业整体，价格优势明显；广播电视板块与行业整体估值接近。

纵向历史数据对比，游戏、关注游戏密集上线&国庆档其他文化娱乐、动漫板块目前估值处于近一年估值较低分位水平，10%-35%区间；互联网影视音频目前的估值水平接近近一年的50%分位水平，其余各板块所处的估值分为水平均在70%以上。

投资主线方面：1）关注游戏板块弹性，9月至Q4将迎来新山西证券游戏密集上线。

8月游戏板块传媒行业月度策略调整后估值优势显现，新产品密集上线，市场回归以产品为驱动的增长逻辑。

关注产品表现给公司业绩及估值带来的上修机会，标的包括完游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、游族网络、巨人网络等。

2）电影暑关注游戏密集上线&国庆档期档在票房复苏中顺利收官，关注国庆档影片定档。

头部影片定档提振市场信心、正在释放的观影热情以及重要节日档期的拉动等因素有望带山西证券动影院加速回归至常态化运营，业绩与现金流情况有望持续改善。

建议继续关注现金实力较强、资产负债率较低、待映优质影片储备丰富的头部院线及影视内容制作龙头公司，包括中国电影、万达电影、横店影视、光传媒行业月度策略线传媒等。

3）头部剧集及互联网视频公司项目储备丰富，关注华策影视下半年项目储备丰富，现金流及毛利率情况持续改善；芒果超媒以剧集+综艺精品内容为驱动，会员游戏、网络视频等线上娱乐中报亮眼粘性及广告业务不断提升，大芒计划2.0等新业态布局不断强化芒果生态。

风险提示：关注游戏密集上线&国庆档疫情延续时间及范围不确定；政策变动及监管对行业发展趋势转变的风险；单个文化产品收益波动性；商誉减值风险等。