兴业证券-长城汽车-601633-长城8月销量点评：销量全面回暖，仍处周期起点-200908

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事件：公司发布8月产销快报，8月批售汽车8兴业证券.9万辆，同比+27.4%，环比+14.2%，生产汽车8.8万辆，同比+26.1%。

1-长城汽车8月累计批售汽车56.3万辆，同比-9.8%。

四大品牌均实现正增长，601633皮卡与欧拉增速较高，出口销量持续回暖。

8月哈弗/WE销量全面回暖Y/皮卡/欧拉分别批售5.6/0.8/2.1/0.5万辆，同比分别+12%/+7%/+80%/+291%，四大业务品牌均实现同比正增长。

其中皮卡高增长主要系长城炮月销1.1万台贡献较大增量；而欧拉增速较高系低基数叠加欧拉黑猫销量增长所致；哈弗系列增长预计受益第三代H6渠道铺货+第二代H6改仍处周期起点款+哈弗M6的低基数效应。

8月长城出口销量0.68万辆，同比-11.4%，环比+兴业证券8.7%，出口销量伴随海外经济恢复而逐步回暖。

企长城汽车业变革夯实根基，新平台+新车周期贡献业绩弹性。

长城以“两个打通”为原则优化作战单元，打造30-40个创业组织，直面年轻人多元化的601633用车需求，施行股权激励激发员工活力。

7月推出“柠檬+坦克”全球模块化平台有望夯实产品底层竞争力，提升研销量全面回暖发效率并降本增效。

20Q3基于全新平台打造的新车周期将拉开序幕，20M9三代H6+大狗上市，年底坦仍处周期起点克300与好猫上市；21年预计新车周期依然强劲。

我们预计2020年是公司基于全新模块化平台兴业证券的车型周期元年，公司销量+单车ASP+盈利能力有望同时开启上行周期。

拥抱管理改革红利下的长城汽车新平台+新车周期，公司业绩进入上行通道，维持“审慎增持”评级。

20Q3乘用车销量持续复苏，公司自18年以来管理与技术改革红利逐步释放，601633向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。

9月基于全新平台打造的三代H6+大狗上市销量全面回暖，年底坦克300、欧拉好猫上市，21年新车有望延续强劲。

远期全球化战略打开海外空间仍处周期起点+转型科技出行公司，享受海外发展中国家汽车行业成长红利+重塑商业模式提升估值。

预计2020-2022年公司归母净利润分别为51.1/85.1/117.兴业证券9亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：乘用车长城汽车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。