国元证券-思瑞浦-688536-公司研究报告：模拟芯片引领者，国产替代新机遇-200908

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报告要点：模拟芯片引领者，加码研发提高竞争力思瑞浦主营高性能模拟芯片，分为信国元证券号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大类，产品以信号链模拟芯片为主，并逐渐向电源管理模拟芯片拓展。

目前已拥有超过900款可供销售的产品型思瑞浦号，其应用范围涵盖信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和家用电器等众多领域。

凭借优异的技术实力、产品性能和客户服务能力，公司已经与国内外各行业的龙头客户建立了长期的合作关系，包括华为、中兴、科沃斯、宁德时代、海688536康威视等。

此次募资主模拟芯片引领者要用于加码研发投入，投资项目契合公司现有产品链条的拓展、延伸以及现有研发能力提高的需要，可进一步提高公司的市场地位及核心竞争力。

模拟芯片前景广阔，国产替国产替代新机遇代稳步前行全球模拟芯片的市场规模广阔，从2013年的401亿美元增长至588亿美元，复合增长率为7.96%。

中国的模拟芯片市场是全球的重要国元证券组成部分，2013-2018年的复合增速为9.16%。

但面对国内广阔的市场思瑞浦，尚未出现登上全球舞台本土模拟芯片企业，在当前外部环境不确定性增大的背景下，国产替代势在必行。

思瑞浦在信号链领域具有较深的积累，在放大器与比较器领域有较为稳固的市场地位，部分产品性能不输竞争对手，在当前国产替代的潮流下，公司将享受行业增长与688536份额扩张的双重红利。

立足信号链产品，受益通讯行业快速发展公司产品的下游领域模拟芯片引领者中，通讯领域占据60%以上的份额。

目前正处于5G加速渗透的阶段，思瑞浦突破了部分5G关键芯片的国外垄断,并成功进入通信设备龙头华为、中兴的供应链，成为国内通信企业国产替代新机遇模拟芯片领域的主要本土供应商之一。

无论国内国际，华为、中兴均占据了大量5G市场份额，市场前景十分明朗，作为二者模拟芯片国元证券供应商的思瑞浦将享受巨大的市场红利。

投资建议与盈利预测随思瑞浦着中美贸易摩擦的升级，芯片国产化替代进程将加速进行。

公司将显著受688536益，进入快速发展期。

预计2020-2022营收5.48、7.68、10.74亿元，归母净利润1.49、2.37、3.43亿元，给模拟芯片引领者予“增持”评级。

风险提示新冠疫情影响供应国产替代新机遇链及市场需求；中美贸易摩擦。