华西证券-资金面监测周报：北向资金大幅流出，基金发行节奏趋缓-200908

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投资要点:从历史华西证券经验看，外资的大幅净流出后市场短期往往有继续调整压力。

外资的大幅净流出带来短期调整压力及中期布局良机我们整理了陆股通开通以来北上资金单日净流出较资金面监测周报大（50亿以上）后的市场走势，发现具有如下特点：1）市场往往在短中期存在继续调整压力，上证指数平均后20日跌幅为1.98%、后5日平均跌幅为1.76%、次日平均跌幅为0.40%；2）8月下旬开始北上资金单日大幅净流出频率上升，主要由AH股溢价来到高位区间（性价比不再合适）引致，需要市场自发调整，我们认为当重启“循环牛”的三大条件具备时（9月中下旬），A股市场将有望重新企稳，进而开启新一轮“循环牛”行情。

央行投放与资北向资金大幅流出金价格央行投放中性，关注超储率何时恢复。

从目前来看，当前央行的态度虽然转向货币政策正基金发行节奏趋缓常化，但是并不意味着全面收紧。

随着债券一级市场的增量投放（带来债券供给压力）较为充分华西证券定价（国债收益率上至年内最高点），资金价格需要等待超储率的回升（提升资金供给余量，需要央行进一步宽松或监管放松）方能恢复中性。

当前的低超储率及历史资金面监测周报最高的货币乘数使得银行资金供给较为困难。

汇率美元低位企稳，人民币北向资金大幅流出仍升值。

上周（0831-0904）人民币兑基金发行节奏趋缓美元即期汇率升值5.39个基点，人民币升值0.37%，截至9月4日，美元兑人民币即期汇率报6.839；上周美元指数上涨0.58%，欧元兑美元贬值0.56%。

股市流动性跟踪本期权益型公募发行规模约202亿，环比有所下降；陆股通资金小幅净流出；融资余额上升，存量约14333亿；产业资本连续13周净减持，本期净减持240.48亿（上期净减持133.29亿）；本期IPO募资规模下降；本期共有21家公华西证券司上会（其中14家过会）。

风险提示美联储货币资金面监测周报政策超预期收紧，国内货币政策超预期收紧，汇率波动超预期。