广发期货-国债早报：短期以调整为主，等待政策信号-200909

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[期债主要观点]昨日，国债期货高开高走明显收涨，10年期主力合约涨0.36%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力广发期货合约涨0.07%。

银行间主要利率债收益率明显下行2-3bp左右，10年期国开活跃券2国债早报00210收益率下行2.5bp报3.6650%，10年期国债活跃券200006收益率下行2.75bp报3.1150%。

公开市场方面，央行昨日开展了1700亿元7天期逆回购操作，有700亿元逆回购到期，当日净投放1000短期以调整为主亿元。

银行间资金面好转，不过整体仍呈相对均衡状态，主要回购利率也等待政策信号维持平稳。

一级市场方面，昨日国开行3年、5年、7年、20年期固息增发债中标收益广发期货率分别为3.2988%、3.477%、3.5655%、3.9603%，投标倍数分别为5.14、7.41、4.57、9.9，中标收益率均低于中债估值，整体需求较好。

昨日期债的回暖主要由于央行加大净投放力度推动债市情绪有所好转，且期债经历连续的弱势后也国债早报积累了一定的回调动能。

央行进一步加大投放延续了近日对流动性呵护的态度，实际上央行对于维持市场利率平衡的态度一直未改，不论是八月底收紧市场投放还是近期加大公开市场力度操短期以调整为主作，市场利率始终围绕利率走廊中枢波动，处于央行合意的区间范围内。

昨日加大逆回购投放量可能出于对周三新债大量供给的压力缓解以及等待政策信号提振债市近期持续的低迷情绪。

今日财政部将招标发行总量广发期货1420亿元两期国债，再创招标量新高，其中两年期700亿元，五年期720亿元也是单期国债招标量新高；另外周五将招标的30年期国债，发行量为550亿，本周在供给端的压力仍然不容乐观。

此外，近期银行同业存单利率居高不下依然是市场的担忧，这也指向银行端依旧缺乏稳定的负债，预计央行后市仍会通过公开市场操作来精准调节市场流动性状况，需关注未来央行的操作能否持续对资金面起到缓和，尤其在中长端是否有国债早报进一步动作。

股市方面，沪深两市股指早盘弱势整理，午后券短期以调整为主商、煤炭板块崛起推升指数，整体来看昨日股市的强势对期债压制有限，但后续仍需警惕股市的变化，尤其是高估值板块调整可能对给期债带来的机会。

基本面方面，本周高频数据显示高炉、焦炉开工率高位回落，汽车轮胎开工率回升速度较8月也明显放缓，生产端可能延续修复放缓的趋势；100大中城市土地成交面积等待政策信号高位震荡，地铁客运量持续增加，出口运价指数维持升势，电影票房剥离上月节日因素后回暖放缓，整体需求端比较乐观，但也需警惕前日进口数据方面可能反应的内需动力不足问题。

整体来看，央行对流动性的呵护短期对市场情绪有一定支撑，但银行负债端仍存在较大压力，基本面表现也对期债的上广发期货行空间有所压制。

预计短期期债仍以调整性波动为主，进一步的上涨行国债早报情仍需等待政策的新信号。