招商银行-生物医药行业之医药零售篇：后疫情时代经营加速分化，新一轮并购与上市潮隐现-200907

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■门店招商银行销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化。

受上半年疫情影响，药店行业上半年生物医药行业之医药零售篇销售额与2019年基本持平，近500家样本药店销售额仅同比增长0.34%。

其中，Q1后疫情时代经营加速分化药店客流量明显下滑，但客品数增加带动客单价提升；Q2国内疫情趋于稳定，客流量基本恢复正常水平。

不同门店规模的新一轮并购与上市潮隐现药店经营在上半年出现明显分化，五强企业营收、利润均保持20%以上增长，明显好于样本药店平均，预计后疫情时代经营发展差距将会进一步拉大。

■招商银行上市公司业绩表现优异，明显好于零售药店行业整体。

2020年中报出炉，零售药店相关上市公司表现优异生物医药行业之医药零售篇，明显好于零售药店行业整体。

其中，老百姓全年扩张计划受疫情影响较小，引入腾讯系战投有望加快O2O业务发展；一心堂云南省外门店快速发展，省、市、县、乡镇的立体化门店布局有助于巩固优势；大参林上半年业绩亮眼，盈利能力继续提升，下后疫情时代经营加速分化半年扩张资金充裕；益丰药房扩张资金充裕，与爱尔眼科合作有望实现流量融合。

■行业规范化政策持续推进，建议关注新一轮新一轮并购与上市潮隐现并购与上市业务机会。

近期，招商银行互联网+医保、执业药师差异化配备要求、药品零售连锁新附录、医保个人账户改革相关政策相继出台，有望规范行业经营发展，提高药店行业在慢病管理、门诊统筹场景下的处方外流承接能力，加速连锁化率与集中度提升。

现阶段，一级市场并购价格从2018年的1.0-1.5倍回归至当前的0.5-1倍，新一轮并购潮和上市潮隐现，建议关注并购生物医药行业之医药零售篇融资、财务顾问、募集资金营销等相关业务机会。

后疫情时代经营加速分化■风险提示。

建议关注药品降价大于预期、处方外流速度不新一轮并购与上市潮隐现达预期、门店饱和加剧行业竞争等风险。