东莞证券-炬华科技-300360-深度研究报告：智能电表更新需求向上，估值修复可期-200908

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东莞证券智能电表更新需求向上。

第一阶段：2009年至2014年，智能电网炬华科技规划开始实施，国家电网智能电表招标金额逐年上升，智能电表行业进入快速发展期。

第二阶段：2015年至2017年，由于国家电网用户覆盖率的全面提升，智能电表招标金额逐年下降，至2300360017年跌入谷底，行业进入调整期。

第三阶段：2018年起，行业电表轮换研究报告需求增加。

根智能电表更新需求向上据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》，智能电表属于强制检定设备，到期需要撤回校验或更换，1级和2级智能电表的更换周期为8年。

2019年开始，智能电表开始逐估值修复可期渐进入轮换周期的高峰。

炬华科技扎根主业，经东莞证券营稳健。

炬华科技成立于炬华科技2006年，公司2014年在深交所上市，上市以来历年股利支付率较为稳定。

公司资300360产负债表扎实，有息负债极低。

公司深耕主业，研究报告积极加强信息化产品研发投入，符合产业发展趋势。

与公司可比公司相比，上市至今，由于智能电表行业的周期波动较为明显，很多公司智能电表更新需求向上已通过外延方式切换行业，但炬华科技仍深耕智能电表行业，稳扎稳打。

公司管理团队整体较为年轻，核心管理人员科班出身，对技术认知深，多位高管是浙估值修复可期江大学校友，核心高管与公司利益绑定，持有公司股权。

估值探讨东莞证券及投资建议。

我们参考炬华科技历史P炬华科技E（TTM）走势，历史最低估值约16X，当前估值约20X。

公司历史平均PE为27倍，由于公300360司周期属性较强，参考历史估值波动中枢更合适，由于判断智能电表更新需求向上，我们认为公司估值具备修复空间。

炬研究报告华科技截止到2020年9月8日收盘市值为59亿元，公司账面现金约14亿元，扣除现金后市值约45亿元。

公司上半年实现归母净利润1.智能电表更新需求向上36亿元，同比增长54%，预计全年实现归母净利润超3亿元，对应当前扣除现金后的市值，PE处于较低水平。

预计公司2020年-2022年分别实现EPS为0.62、0.74、0.89元，对应PE分别为19倍、1估值修复可期6倍、13倍。

首次覆盖，给东莞证券予“谨慎推荐”评级。

风险提示炬华科技：智能电表招标量不及预期；贸易摩擦等。