天风证券-汽车行业投资策略：造车新势力的突围之道-200909

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核心要点：1、大浪淘沙始见金：电动车市场高端化下私人市场打开，新势力把握成长窗口，份额持续提天风证券升至近15%。

补贴退坡下新势力玩家加速出清，以蔚来、小鹏、理想、汽车行业投资策略威马为代表的少数车企拔地而起，头部新势力车型份额高度集中。

2、新势力如何价值突围：灵活的组织架构基础下，新势力贴近消费需求，以高自由度的外观设计+明确的竞品价格优势+领先的智能互联车机系统打造高产品力造车新势力的突围之道车型，持续研发构建品牌壁垒，并打通售后搭建全生命周期生态服务。

3、谁在押注新势力：新势力具备深刻天风证券的互联网基因，创始人大多有互联网创业背景，融资历程中多个互联网巨头入局与新势力强绑定（腾讯+蔚来，阿里+小鹏，美团+理想，百度+威马），以期实现应用生态的车端布局。

4、新势力盈利基础在哪：新势力突破了传统车企造车赚钱的盈利模式，紧握了软件升级收费趋势下的盈利潜能，直销模式下将传统车企分割给经销汽车行业投资策略商的后市场价值链利润收归车企，盈利模式更为综合多元。

目前蔚来、理想已实现8%毛利率，小鹏接近盈亏造车新势力的突围之道平衡，车型矩阵完善后有望逐渐实现盈利，保有量增长至一定规模后软件付费、售后服务盈利潜能有望迅速释放。

投资建议：推荐深度绑定新势力天风证券的内外饰和智能中控供应商【常熟汽饰、德赛西威（计算机联合覆盖）】，三电系统【宁德时代（电新组覆盖）、汇川技术（电新组覆盖）】。

建议关注新势力整车设计【阿尔特】、蔚来换电站提供商【山东威达】，理想发汽车行业投资策略动机供应商【东安动力】。

风险提示：新势力出现大规模召回事件；新能源市场竞争加造车新势力的突围之道剧；新势力核心成员离职风险。