上海证券-2020年环保行业秋季投资策略：估值修复趋势不变，把握确定性成长-200909

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主要观点行业二季度业绩改善，公募持仓比例低位上海证券，行业估值仍有提升空间基本面上看，板块普遍二季度业绩改善明显，当前环保板块估值为23.21倍，仍低于历史中位34.69的估值水平。

公募基金持股环保市值2020Q2报告期末达到117.732020年环保行业秋季投资策略亿元，同比增长49.08%，持股比例为0.27%，环比下滑0.15pct，处在较低水平。

估值修复趋势不变政策面上，《固废法》落地、环保大基金及公募REITs的推出、十三五收官与十四五展望等有望持续板块景气，我们看好环保行业业绩和景气度形成共振，估值修复趋势不变。

水环境治理企业运营属性强化带来业绩改善环保“扩内需+补短板”属性下，财政支持力度持续，水污染防治仍是污染防治的重点工作任务之一，政策推升水污染防治景气度，此外把握确定性成长项目绩效管控加强，水环境治理的运营属性被逐渐强化，我们看好在运营业务提升过程中水环境企业的利润增厚。

看好优质运营类资产，追求成长确定性1）大固废―垃圾焚烧发电赛道：补短板上海证券扩内需背景下，垃圾焚烧产能2020年、2021年密集落地，业绩稳健增长。

国补方面，垃圾焚烧处理企业也在积极申报电价补贴，我们认为在这一轮国补申请阶段，较早布局垃圾焚烧，投运规模较大的处理企业未纳入国补2020年环保行业秋季投资策略的补贴款占比较小，影响较小。

此外近年是估值修复趋势不变垃圾焚烧的投产大年，随着在建项目的后续投产，行业工程建造收入/运营收入比例会下降，运营规模或将拉大企业间的盈利差距，优选已投运规模较大、业绩弹性较高的龙头企业；2）大固废―环卫赛道：环卫市场化推进叠加新固废法落地垃圾分类带来的前端收运需求，关注环卫服务快速放量下轻资产环卫服务快速增长带来的投资机会。

投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”风把握确定性成长险提示环保政策推进不及预期的风险；宏观信贷政策变化的风险；行业竞争加剧的风险等。