光大证券-朗姿股份-002612-20年中报及近期投资事项点评：医美业务上半年表现突出，参股若羽臣获IPO批文-200909

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◆近期业绩：上半年业绩承压，主要为女装等拖累、医美表现相对突出公司20年上半年实现营业收入12.29亿元、同比降12.光大证券08%，归母净利润-288万元、同比转亏；扣非净利润-1127万元同比转亏，EPS-0.01元。

公司业务较为多元，主要覆盖高端女装/婴童/医美三大朗姿股份业务、另有多项投资，拆分来看：20年上半年女装、医美、婴童（控股韩国阿卡邦）收入占比分别为42%/29%/29%，分别同比-26.34%/+28.20%/-5.30%，归母净利润分别为-3059万元、2116万元、-301万元，医美业务表现相对突出，占比最大的女装业务收入和利润端压力相对较大、拖累总体。

◆医美业务：景气度高、疫情影响消化相对快，公司战略性加大投入上半年002612疫情影响背景下医美业务受到波及，公司展开业务转型、启动微信线上营销等新线上运营措施，实现业务快速反应、疫情影响不明显、上半年医美业务收入实现了较高增长；稳步推进医美业务扩张计划、新开2家晶肤连锁机构，上半年末总体医美机构增加至15家（高端医美综合品牌米兰柏羽3家、行业技术领先品牌高一生2家、轻医美多店连锁品牌晶肤10家）。

20年4月公司完成定增募集资金净额3614万元拟投向20年中报及近期投资事项点评医疗美容旗舰店建设、继续扩大医美业务规模；20年7月公告收购旗下米兰柏羽等医院少数股权，对合并报表利润端贡献将加大。

◆若羽臣：获IPO批文，公司持股16%有望获得较大投资收益公司于2015年以1.1亿元参股若医美业务上半年表现突出羽臣持有其20%股权、目前持有若羽臣IPO前总股本16.43%股份。

若羽臣为领先的母婴和化妆品领域电商代运营服务商，19年收入、归母净利润各为9.59亿、8632万元，近3年收入和利润年复合增速参股若羽臣获IPO批文分别为37%/43%。

若羽臣于20年9光大证券月获得证监会IPO批文，未来上市后变现将为公司贡献较大投资收益。

◆各业务朗姿股份预计好转，关注医美业务和若羽臣贡献公司预计1~9月净利润0.3~0.45亿元。

短期国内外疫情影响公司销售，主要体现在女装和婴童业务、医美上半年实现收入002612增长并盈利，下半年随着国内疫情缓解、业绩有望逐步修复。

公司加大医美业20年中报及近期投资事项点评务投入、占比预计将持续提升；投资收益方面若羽臣IPO在即、公司有望实现较大投资收益。

维持20~22年EPS为0.33/0.49/0.58元，20年PE32倍，考虑到医美业务表现突出、占比提升，医美业务上半年表现突出其他各业务有望逐步改善，上调至“增持”评级。

◆风险提示：国内外疫情影响超预期致终端消费疲参股若羽臣获IPO批文软；费用控制不当。