国开证券-8月外贸数据点评：出口仍强，进口偏弱-200907

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8月中国进出口总值（以美元计价，下同）同比增长3.4%，其中出口增长9.5%，预期增长8.3%，前值增长7.2%；进口下降2.1%，预期增长国开证券0.4%，前值下降1.4%；贸易顺差589.3亿美元，前值623.3亿美元。

8月出口好于市场预期，连续8月外贸数据点评第3个月保持正增长，主要是受外需复苏、抗疫物资需求稳定以及低基数等因素的影响。

从国别看，中国对多数主要国家与地区出口增速继续出口仍强改善。

展望未来，短进口偏弱期出口较好逻辑不改，但同时也要看到，海外需求是否能持续恢复尚有不确定性。

此外，8月中国制造业PMI中的新出国开证券口订单指数（49.1%）已经达到近2年的新高，环比改善（+0.7%）为近4个月最低，从这个角度看，在海外需求没有恢复到常态水平前，未来其同环比继续大幅改善的可能性不大。

8月进口低于市场预期，主要受价格下跌8月外贸数据点评以及国内消化库存等因素影响。

展望未来，维持此前判断即国内投资出口仍强或加速修复、2019年9-11月基数仍然偏低有助于稳定进口增速，但国内投资动能的强度与持续时间、终端消费启动力度以及疫情的发展仍是决定未来进口增速变化的几个重要变量。

目前看，基建投资在政府债券持续高进口偏弱增的推动下或将保持较高水平，但部分城市房地产调控近期升温对地产投资的影响或将体现，投资修复力度边际减弱从而对进口的支撑作用有所下降。

风险提示：通胀超预期，央行超预国开证券期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，国际经济形势急剧恶化，中美关系全面恶化风险，海外黑天鹅事件等。