财信证券-节能风电-601016-聚焦风电主业，前三季度装机增速加快-211101

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投资要点：公司发布2021年三季报。

2021年前三季度，公司实现营业收入25.91亿元，同比增长28.91%；归母净利润7.41亿元，同比增长38.36%；基本每股收益0.148元，同比增长17.46%。

单三季度来看，公司实现营业收入7.96亿元，同比增长21.72%；归母净利润1.55亿元，同比下降6.10%。

盈利能力方面，前三季度毛利率和净利率分别为57.29%和30.64%，分别同比提升2.7和1.95个百分点。

2021年前三季度，公司新增并网装机容量86万kw。

截至2021年第三季度末，公司并网装机容量为401.72万千瓦，较去年底增加约86万kw，而去年全年在抢装背景下仅新增30万kw，2021年提速十分明显。

公司加大了对中东部及南方等非限电区域的项目开发力度，在湖北、湖南、广西、广东、浙江、四川、河南、山西、陕西等非限电区域已有在建项目137万千瓦，核准、储备项目72.95万千瓦。

公司虽然暂未公布“十四五”发展规划，但考虑到2021年的高增速，我们预计在“3060”碳中和的行业背景和平价上网的新时期，公司“十四五”期间装机将维持高速增长。

市场化交易电量占比提升，限电影响进一步缓解。

公司2021年前三季度累计发电量为71.57亿千瓦时，同比增长39.37%，累计上网电量为68.96亿千瓦时，同比增长39.99%，其中市场化交易电量为30.49亿千瓦时，比去年同期提高12.31个百分点。

限电方面，2021年上半年，公司因“弃风限电”所损失的潜在发电量占当期全部可发电量的10.61%，较去年同期的13.71%下降3.1个百分点。

盈利预测。

预计公司2021/2022/2023年实现营收分别为35.07/41.87/47.35亿元，归母净利润分别为10.10/12.61/14.75亿元，EPS分别为0.2/0.25/0.29元，对应PE分别为36.48/29.22/24.99。

考虑到“3060”碳中和目标下新能源行业的高景气度，以及公司2021年装机容量的高速增长，参考目前A股新能源发电板块的平均估值水平，给予公司2022年25-30倍PE估值，股价合理区间为6.25-7.5元，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：风电装机不及预期，上游设备涨价。