华创证券-隆基股份-601012-2020年中报点评：量利齐升，光伏龙头再超预期-200910

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事项：8月27日公司发布了2020年中报，报告期内公司实现营业收入201.41亿元，同比增长42.73%；实现归母净利润41.16亿元，同比增长104.83%；扣非后归母净利润38.94亿元，同比增长95.06%，华创证券公司业绩超预期。

评论：上半年盈利隆基股份41.16亿，超预期。

2020年上半年公司实现营业收入201.41亿元，同比增长60101242.73%；实现归母净利润41.16亿元，同比增长104.83%，对应EPS为1.09元/股；扣非后归母净利润38.94亿元，同比增长95.06%。

其中二季度公司实现营业收入115.42亿元，同比增长37.38%，环比增长34.222020年中报点评%；实现盈利22.52亿元，同比增长61.08%，环比增长20.81%。

公司业绩超量利齐升预期。

硅光伏龙头再超预期片产销加速，加码优势产能。

上半年公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片，同比增加14.94%；硅片自用14.89亿片，同比增加华创证券87.30%。

截至2020年中，公司已在硅片端形成产能55GW，占隆基股份全球单晶硅片产能约40%。

预计随着下半年公司银川15GW硅棒产601012能、腾冲10GW硅棒产能以及曲靖10GW硅棒产能的陆续投产，预计到2020年末公司硅棒产能有望达到80GW；而根据公司的规划，预计2021年底公司产能有望进一步提升至120GW，进一步巩固全球单晶硅片龙头地位。

组件销量大增，剑2020年中报点评指龙头地位。

2020年上半年公司实现组件对外销售6.58GW量利齐升，同比增长106.27%；组件自用0.22GW，同比下滑19%；公司组件销售快速增长，剑指全球组件龙头供应商。

公司实现了单晶硅片产能龙头地位之后，积极向下发光伏龙头再超预期力组件销售，打开产品终端销售通路。

截至2020年中公司已形成组件产能25GW，电池片产能11G华创证券W；而预计2020年末公司组件产能有望进一步提升至40GW左右，电池产能30GW。

公司正积极通过渠隆基股份道铺设以及产品营销打开组件销售通道，进一步巩固公司光伏行业领头地位。

新品层出，601012谋划全新增长点。

随着光伏在全球范围内逐步2020年中报点评迈入平价，分布式光伏装机需求呈现加速，公司成功推出了BIPV新品“隆顶”，针对工商业屋顶光伏，有望打开公司业务全新增长点。

公司持续加码新产品的研发和技术的迭代，实现了Perc电池量产效率突破23量利齐升%；并推出了基于182mm尺寸的硅片的组件Hi-MO5，72型组件功率已达到540W；并通过技术研发，推出了低成本的掺镓硅片。

公司正通过大规模的研发，推动公司传统产品的技术升级光伏龙头再超预期以及新产品的开发，持续增强公司竞争力。

上调公司盈利预测华创证券，维持“强推”评级。

公司持续推动产品创新、结构调整，通过技术研发降低成本，盈利能隆基股份力持续增强。

我们上调公司2020-2022年盈利预测至87.52亿/117.25亿/144.98亿（原2020-2060101222年60.88亿/77.39亿/90.29亿），对应EPS分别为2.32元/3.11元/3.84元，我们维持公司2021年25倍目标估值，对应目标价77.75元/股，维持“强推”评级。

风险提示：海外需求不及预期，产业链价格下2020年中报点评降超预期。