财信证券-中航西飞-000768-扣非净利润同比增长28.42%，大飞机龙头稳中有进-211101

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投资要点：事件：公司发布2021年三季报，公司共实现营收231.08亿元，同比增长2.03%；归母净利润6.08亿元，同比增长0.22%；扣非归母净利润5.36亿元，同比增长28.42%。

分季度看，公司Q3实现营收80.57亿元，同比下降16.14%；归母净利润2.72亿元，同比增长7.36%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长27.89%。

公司全年业绩稳定增长高度可期。

公司整体毛利率6.67%；整体净利率达2.63%，创近三年新高。

报告期内，公司预付款项38.15亿元，较上年同期小幅增加3.51亿元（+10.13%）；应收票据及账款178.69亿元，较上年同期增加26.4亿元（+17.34%）；公司存货期末值达239.76亿元，较上年同期增长37.33亿元（+18.44%）。

公司持续采购原材料和配套产品以保障交付，公司业绩或将稳健增长。

总体来看，公司经营生产各项关键指标基本保持平稳增长态势，公司生产交付正在有序进行，看好公司全年业绩稳健增长。

公司为我国大型军机龙头企业，期待未来新订单落地。

公司主要经营领域为军用大中型飞机与民机配套，航空产品营收占比98%。

主要产品为军用运输机、轰炸机、特种飞机（预警机、加油机等）、民机C919、ARJ21、新舟系列、AG600零部件、空客A320、波音737等主流机型外贸转包。

中国空军历史性地跨入战略空军门槛，中航西飞生产的运-20作为空军战略运输的重要装备目前已拥有两型国产航空发动机，期待未来新订单的落地与批产放量带动公司业绩进一步提升。

盈利预测：预计2021~2023年公司实现归母净利润分别为9.96亿元、11.30亿元、14.98亿元，EPS分别为0.36元、0.41元和0.54元，对应当前股价PE倍数为87、77和58倍。

考虑到我国在战略空军的背景下，大型运输机等战略空军装备将加速列装，公司产品具备核心卡位优势，给予公司2022年80~90倍PE估值，对应价格区间32.80~36.90元，首次覆盖，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：生产交付不及预期，下游需求不及预期，疫情反复。