华鑫证券-固收日报：通胀压力消退，利好债市情绪-200910

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重点关注中国8月C华鑫证券PI同比上涨2.4%，预期2.4%，前值2.7%。

食品价格上涨1.固收日报4%，非食品价格涨0.1%。

食品烟酒类价格同比上涨8.8%，影响CPI上涨约2.71通胀压力消退个百分点，比上个月提高0.36个百分点。

食品中，畜肉类价格上涨42%，影响CPI上涨约2.28个百分点，其中猪肉价格上涨52.6%，较前值回落33.1%，影响CPI上涨约1.74%，较上月回落0.58个百分点；鲜菜价格上涨11.7%，前值7.9%，影响CPI上涨约0.29个百分点；水产品价格上涨3.4%，前值4.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点；粮食价格上涨1.5%，前值1.55%；鲜果价格下降19.8%，前值降27.7利好债市情绪%，影响CPI下降约0.38个百分点；蛋类价格下降11%，前值降14.5%，影响CPI下降约0.07个百分点。

非食品方面，其他用品和服务、医疗保健价格分别上涨6.1%和1.5%；教育文化和娱乐价格持平；交通和通信、居住价格分别下降3.9%和0.华鑫证券7%，衣着、生活用品及服务价格分别下降0.5%和0.1%。

中国8月PPI同比下降2%，预期固收日报降2%，前值降2.4%。

据国家统计局，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3%，降幅比上月收窄0.5个百分点，影响工业生产者出厂通胀压力消退价格总水平下降约2.19个百分点。

其中，采掘工业价格下降5.利好债市情绪8%，前值降7.1%，原材料工业价格下降6.4%，前值降6.9%，加工工业价格下降1.4%，前值降1.8%。

生活资料价格同比上涨0.6%，涨幅比上月回落华鑫证券0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.15个百分点。

其中，食品价格上涨3.1%，衣着价格下降1.3%，一般日用品价格下降0.4%，耐用固收日报消费品价格下降1.5%。

猪肉价通胀压力消退格环比小幅上涨，鲜菜、鲜果价格反弹。

7月份多地洪涝灾害对生猪调运产生了一定影响，8月份猪肉供给明利好债市情绪显改善，猪肉价格环比涨幅1.2%，涨幅回落9.1%；受高温及降雨天气影响，鲜菜环比上涨6.4%，涨幅扩大0.1%；由于蛋鸡存栏减少，夏季产蛋率有所下降，鸡蛋价格继续环比反弹11.3%，涨幅较上月扩大7.3%；鲜果大量上市，价格继续环比下降0.4%，降幅比上月收窄4个百分点。

非食品价格由上月持华鑫证券平转为上涨0.1%。

非食品中，受国固收日报际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别环比上涨0.9%和1%。

通胀压力通胀压力消退消退，利好债市情绪。

CPI同比数据下行符合我们的预期，我们预计后续CPI继续走低，4季度回落至1.5利好债市情绪%左右，回落的主要受到食品分项供给因素的缓解，PPI后续大概率走平主要受到全球需求短期内尚难以全面恢复。

通胀数据回落意味着通胀担忧的消除，在一定程度上利华鑫证券好债市情绪，但同时我们也应该看到，通胀因素并非约束当前货币政策的主要矛盾。

货币政策的总体取向因通胀数据而边际变化固收日报的可能性实际上是不大的，当前货币政策主要仍以结构性政策精准导向来解决增长的问题。

因此短期来看通胀数据可能在市场情绪上利好债市，但资金价格重回下行通道、长端利率大幅通胀压力消退下行的可能性较低，我们仍维持10年期国债收益率中期震荡的判断。

中央财经委利好债市情绪员会第八次会议强调统筹推进现代流通体系建设。

中央政府网站消华鑫证券息，9日习近平主持召开中央财经委员会第八次会议强调，必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。

要贯彻新发展理念，推动高质量发展，深化供给侧结构性改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用固收日报，更好发挥政府作用，统筹推进现代流通体系硬件和软件建设，发展流通新技术新业态新模式，完善流通领域制度规范和标准，培育壮大具有国际竞争力的现代物流企业，为构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局提供有力支撑。

要强化支付结算等金融基础通胀压力消退设施建设，深化金融供给侧结构性改革，提供更多直达各流通环节经营主体的金融产品。

市场回顾利率市场：9月9日央行开利好债市情绪展7天逆回购1200亿元，当日有200亿元7天逆回购，净投放1000亿元，连续5天净投放。

资金价格多数下行，隔夜资金价格下行超40BP，受资金宽松和权益市场大幅调整的华鑫证券影响，利率债收益率下行幅度较大，国债期货大幅反弹。

一级发行方面，周三，共有6只新债招标，招标热度较为火爆固收日报,农发债发行2和7年期金融债，中标利率分别为3.25%和3.6742%，全场倍数分别为5.54和4.26；国开债发行3、5、7和20年期金融债，中标利率分别为3.2988%、3.477%、3.5655%和3.9603%，全场倍数分别为5.14、7.41、4.57和9.9。

现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.61BP，5年期国债到期收益率下行5.23BP，通胀压力消退10年期国债收益率下行4.25BP。

国开债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行1.96BP，5年期国开债到期收益率下行6.46BP，10年期国开债收益率下行利好债市情绪4.98BP。

资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌42.53BP，DR007下行4.12BP，DR01华鑫证券4下跌4.4BP。

R0固收日报07与DR007利差扩大0.6BP。

国债期货方面，通胀压力消退周三，国债期货全天高开高走，上午高开后震荡走高，下午涨幅扩大。

10年期主力合约上涨0.37%，5年期主力合约收涨0.3利好债市情绪5%，2年期主力合约上涨0.17%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行50只，金华鑫证券额483.59亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。

二级市场，9月9日，多数信固收日报用品种信用利差上行。

1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行通胀压力消退2.96BP，AA+上行1.96BP，AA上行1.96BP。

3年期中票信用利差均上利好债市情绪行，各等级均上行5.34BP。

5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行5.66BP，AA+上行6.66BP，AA上行5华鑫证券.66BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.34固收日报BP，AA+上行0.34BP，AA上行0.34BP。

3年期城投债信用利差均上行通胀压力消退，其中，AAA上行3.92BP，AA+上行4.92BP，AA上行4.92BP。

5年期利好债市情绪城投债信用利差均上行，各等级均上行4.01BP。

转债市场：9月9日，可转债华鑫证券指数下跌2.69%，成交691亿元，较前一日有所上升。

上涨固收日报36家，下跌212家。

其中涨幅较大的有凯龙转债（9.15%）、翔港转债（6.56%）、万里转债（5.5%），跌幅较大的有蓝盾通胀压力消退转债（-9.86%）、上机转债（-9.71%）、新莱转债（-9.49%）。

信用利好债市情绪重大信息渤海租赁，涉及债项：19渤海租赁SCP002，公司公告称，公司已于9月8日支付“19渤海租赁SCP002”当期利息，“19渤海租赁SCP002”的兑付日期自2020年9月8日起本金展期270天，展期后兑付日变更为2021年6月5日，兑付日一次性还本付息，展期期间票面利率为3.98%，原发行文件其他条款不变。

海口美兰国际机场，涉及债项：19美兰机场SCP001，公司公告称，公司已于9月9日支付“19美兰机场华鑫证券SCP001”当期利息，“19美兰机场SCP001”的兑付日期自2020年9月9日起展期270天，兑付日由2020年9月9日调整为2021年6月6日。

风险提示：国内货币政策宽松不固收日报及预期。