万和证券-医药生物行业2020年中报业绩综述：受疫情影响分化明显，器械、CXO维持高景气-200909

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业绩总结：2020H1，医药行业上市公司实现营收合计7,674亿元，同比增加1%；实现归属母公司净利润合计803亿元，同比增加18%；实现扣除非归母净利润合计722亿元，同比增加20%；期间费用中销售费用率因差旅受万和证券限下降显著，其他费用维持稳定。

细分行业比较：上半年行业业绩受疫情影响呈医药生物行业2020年中报业绩综述分化态势，医疗器械、原料药、CXO企业表现亮眼。

原料药：疫情影响下，部分原本给印度的订单向国内转移，行业整体业绩表现受疫情影响分化明显较好。

化器械、CXO维持高景气学制剂、中药、生物制品：受疫情影响业绩下滑明显。

医疗器械：受疫情影响，医疗器械细分领域业绩分化，疫情相万和证券关产品（新冠检测、防护耗材、呼吸机、CT等）生产企业业绩表现优越。

医疗服务：受疫情影响，除金域医学为新冠检测服务提供方，其他连锁医疗服务机构业绩下滑显著，CXO领域海外产能持续医药生物行业2020年中报业绩综述转移，行业发展空间大。

医药商受疫情影响分化明显业：医药流通领域受疫情影响医院诊疗量大幅减少业绩下滑；医药零售板块H1业绩受益于疫情。

投资策略：目前，我们已经进入了后疫情时代，疫情相关的投资方向有以下4条主线：1）防疫相关疫苗研发企业；2）疫情相关特效药在研管线且具备较强研发能力的药企；3）国内局部疫情爆发和国外疫情蔓延带来的新冠检测、防护耗材等需求持续；4）随着国器械、CXO维持高景气内疫情影响逐步消化，前期受压制的患者需求释放，非疫情相关产品的生产、服务企业将迎来较大反弹。

中长期来看，医药生物行业具备强刚需属性，随着全国人口老龄化万和证券和科学技术的进步，行业整体发展前景十分乐观。

我们认医药生物行业2020年中报业绩综述为相关投资主线应该有以下5条：1）创新药行业产业链（包括化药创新药、生物制药、疫苗、CXO）；2）产品研发迭代能力强的医疗器械细分领域龙头。

3）连锁医疗服务机构；4）血制品行业；5）原料药龙头企业及部分转受疫情影响分化明显型升级为“原料药+制剂”一体化企业。

风险提示：宏观经济下行风险，医改政策不及预期风险，药品降价超预期风险，药器械、CXO维持高景气品研发不及预期。