东方证券-兴齐眼药-300573-业绩超出预期，公司发展全面向好-200910

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事件：公司发布2020年中报，报告期内实现营收2.37亿元、同比下降5.79%，归母净利润为0.15亿元、同比增加167.48%，扣非后归母净利润0.15亿元、同比增东方证券长267.04%，对应EPS为0.19元。

核心观点业绩超预期，疫情兴齐眼药影响消除。

2020Q1公司受疫情影300573响，亏损1043万。

随着二业绩超出预期季度疫情得到控制，公司业绩迅速恢复高增长：1）营收端，公司Q2单季度实现营收1.54亿元、同比增长9.77%，同2020Q1相比增长86.31%；2）利润端，公司Q2实现归母净利润0.26亿元，同比增长高达452.18%，业绩扭亏为盈。

整体来看，公司2020H1营收较去年同期略有下滑，但受益于二季度产品销售放量，公司的归母净利润以及扣非后归母净利润分公司发展全面向好别实现同比167%、267%的高增长。

我们认为，疫情对公司的东方证券影响已经消除，下半年业绩有望保持高速增长态势。

研发投入继续加码，产品线日兴齐眼药益丰富。

报告期内，公司300573研发投入3330万元、同比增长36.22%。

2020H1的研发投入占营收比例由去年同期的9.72业绩超出预期%提升至14.05%。

从研发管线上看：1）公司0.01%低浓度阿托品滴眼液2.4类新药正处于三期临床入公司发展全面向好组阶段，预期年内入组完成；2）公司环孢素滴眼液于2020年6月获批上市，是国内首个用于干眼症治疗的环孢素产品，目前该产品正处于市场推广中，未来有望成为公司业绩新的增长点。

此外，公司的玻璃酸钠滴眼东方证券液，贝美前列素滴眼液、曲伏前列滴眼液、伏立康唑滴眼液均已获得国家药监局的注册受理，公司在眼科用药领域产品线日益丰富。

经营质量改善显著，盈利能力稳兴齐眼药步提升。

2020H1，公司300573归母净利润率6.47%，较去年同期提升了4.19pct。

公司经营状况逐步向好，盈利能力稳步业绩超出预期提升。

财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年可实现归母净利润0.8/2.03/2.97亿元，对应EPS0.97/2.公司发展全面向好47/3.60元。

根据可比公司给予21东方证券年60倍PE估值，对应的目标价为148.2元，维持“增持”评级。

风险提示如果研发推进不及预期或新产品放量不佳，将会影响公兴齐眼药司中长期投资价值。