华安证券-长安汽车-000625-新车周期持续，合资自主双发力-200909

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华安证券向上周期持续，经营改善进行时。

公司自主与合资品牌均进入产品的上升周期，有望带动公司销量长安汽车与业绩的快速提升。

在节流000625方面，逐步减少公司业绩亏损点，治理机构得到优化。

预计2020-2022年新车周期持续净利润分别为58/53/58亿元，经营改善明显。

自主品合资自主双发力牌向上周期确立，量与利迎来双升。

2019年长安自主品牌进入向上周期，凭借C华安证券S系列、逸动、欧尚全品系产品力的提升，销量规模与销量结构逐步改善。

与此同时，全新动力平台的技术支撑，在提升产品竞争力的长安汽车同时进一步降低成本，有望带动自主品牌盈利能力提升。

2020年全新品系UNI系列正式发布，有望带动公司自主品牌销000625量与业绩的双重提升。

预计自主品牌2020-2022年销量增速分别为13%/7%/8%，预计2020-2022年自主品牌净利润为48/22/26亿元（假设2新车周期持续020年混改一次性收益35亿元）。

长安福特筑底合资自主双发力反弹，向上周期开启。

华安证券2019年长安福特销量18.4万辆，达到历史最低位。

随着锐际、探险者、长安汽车林肯等车型的陆续落地，长安福特新一轮产品周期将进入高潮期，销量有望迎来反转。

中长期来看，000625长安福特积极推进研发、制造、销售等方面的本土化落地，预计2025年将拥有本土研发新车的能力，为后续长安福特的发展奠定坚实基础。

我们预计2020-2022年长安福特销量增速为56%/40%新车周期持续/5%。

投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为1.21元、1.09元和1.20合资自主双发力元，当前股价对应2020-2022年P/E分别为10.59x、11.76x和10.72x。

华安证券首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；长安汽车新车型上市进展不及预期等风险。