方正证券-2020年8月挖机行业销量点评：8月同比增长51%，行业景气有望延续-200910

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事件：8月挖机销方正证券量20939台，同比+51.3%。

其中，国内18076台，同比+56.3%；出口2863台，机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评同比+25.7%。

1-8月挖机合计销售210474台，8月同比增长51%同比+28.8%。

其中，国内190222台，同比+29.7%；出口202行业景气有望延续52台，同比+20.8%。

核心观点：①8月挖方正证券机销量继续高增。

得益于基建、地产项目开工进程加快以及机器替人趋势加深、更新需机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评求持续释放等因素，8月挖机行业景气延续，销量实现高增，同比+51.3%。

②展望未来，经济内循环背景下基建投资有8月同比增长51%望持续发力，叠加机器替人效应及更新需求持续释放，行业景气有望延续。

开工小时数及上游排产行业景气有望延续数据等先行指标表现优异，预示Q3行业销量有望延续高增态势。

此外，专项债等逆周期调节政策催化下基建投资有望持续发力，叠加机器替人效应及环保政策加码下更新需求持续释放，行业景气有望延续,预计2020年行业销量同比增长25%，2021方正证券年行业仍有望实现正增长。

③行业景气拉长，国产龙头主机厂有望机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评充分受益。

国产龙头主机厂已在产品、服务、渠道、数字化转型等多个方面8月同比增长51%积累了一定的竞争优势，有望充分受益于行业景气拉长及波动性减弱，进一步扩大产品销量，提升国内及海外市场市占率，看好龙头主机厂未来成长性。

※回顾8月，行业销量延续高增，市场集中度进一步行业景气有望延续提升。

8方正证券月行业景气延续，呈现淡季不淡特征。

①8月挖机销量为单机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评月销量新高，增速高达51.3%。

8月以来，随着各地区梅雨季节陆续结束，洪涝灾害对项目施工的短期干扰陆续解除，叠加专项债发行加快，基建、地产项目开工进程提8月同比增长51%速，对设备购置需求形成了有力支撑。

此外，机器替人效应下小吨位挖机仍在快速放量，环保政行业景气有望延续策加码下更新需求也在持续释放，共同带动8月挖机行业实现高增，8月挖机总销量20939台，同比+51.3%，为单月销量新高。

②分吨位看，8月，小/中/大挖国内销量分别为1.01/0.54/0.25万台，同比增长51.5/80.5/35.1%，小挖依然引领行业增长，中挖增速表现亮眼；1-8月，小/中/大挖国内销量分别同比增长32.6/28.3/2方正证券0.3%。

从结构上看，8月，小/中/大挖占比分别为56.1/29.8/14.1%，较上月环比提升0.2/2/-2.2pct，中挖占比环比提升明显；1-8月，小/中机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评/大挖占比分别为61/25.8/13.2%，分别同比提升+1.3/-0.3/-1pct，小挖占比延续提升趋势。

挖机吨位结构变化主要系下游投资需求变化影响，小挖应用范围广，近年来在机器替人效应的带动下持续放量并带动占比提升；中挖与地产投资最为相关，1-7月地产投资累计同比+3.4%，7月单月同比达11.7%，回暖趋势明显，带动中挖占比提升；大挖主要应用于采矿8月同比增长51%业等大型工程，1-7月采矿业投资累计同比-11.9%，采矿业的复苏进程相对缓慢。

③从出口销量上看，我国挖机市场出行业景气有望延续口销量仍保持较快增长，韧性较强。

2020年8月，挖掘机出口销量28方正证券63台，同比+25.7%。

1-8月，累计出口2.03万台，同比增长20.8%；累计出口占比9机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评.6%，较上月环比提升0.45pct，较2019年下降1.7pct。

行业集中趋势8月同比增长51%不改，国产龙头市占率有望进一步提升。

2020年8月，行业CR3/CR6分别为行业景气有望延续56/77%，同比提升1.0/1.3pct。

2020M1-8，行业方正证券CR3/CR6分别为53/75%，较2019年提升0.3/1.3pct，行业集中趋势不变，强者恒强效应凸显。

分企业看，8月国产龙头销量增速较快，单月市占率环比提机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评升明显。

展望下半年，在经济下行压力较大背景下，行业部分企业客户回款存在一定压力，8月同比增长51%龙头企业在资金、经销商管理、风控等方面的优势占据有利地位，市占率有望持续提升。

先行指标表现优异+专项债处于发行小高峰，Q行业景气有望延续3有望延续高增态势。

从先行指标来看，8月小松开工小时数方正证券中国区域同比增长0.9%，9月上游零部件企业排产数据环比也有所提升，均预示着Q3挖机行业销量有望延续高增态势。

此外，截至8月底，新增专项债已发行28机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评969亿元，为全年计划（37500亿元）的77.3%，财政部表示力争在10月底前完成全年发行任务，意味着9、10月专项债发行数额较大，有望带动基建投资保持较快增速，Q3挖机行业销量有望延续高增态势。

※展望未来，经济内循环背景下8月同比增长51%投资增速不悲观，行业景气有望延续。

新行业景气有望延续增需求与更新需求共振，2020全年行业景气无忧。

①基建投资持续发力+地产投资方正证券韧性较强+机器替人效应，行业新增需求有保障。

从拉动内需增长的两大组成部分来看，消费短时间内难以体现出对经济拉动的弹性，1-7月社零总额同比下降9.9%，7月同比下降1.1%，当月增速仍未回正，表明居民消费仍未完全摆脱疫情的影响，固定资产投资机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评则有望成为拉动经济增长的主力继续发力。

而在固定资产投资组成部分中，制造业投资受8月同比增长51%宏观经济影响，呈现顺周期特性，M1-7累计同比增速为-10.2%；地产投资政策面较稳定，预计很难出现较大的增长弹性；基建投资有望成为稳增长的重要抓手，在下半年继续发力。

1）基建投资：1-7月基建投资累计同比行业景气有望延续+1.19%，于年内首次回正，回升态势明显。

且8月以来，多个部门出台的相关政策利好基建投资提速，湖北、广东、川渝等多地发布了扩大重大投资方案，国家发改委也于近日下发通知要求地方通过国家建设重大项目库按月开展地方政方正证券府专项债项目发行使用情况调度，专项债资金有望进一步落到实处。

此外，8月26日国常会表示中央和地方财政用于洪涝灾害恢复重建资金约1000亿元，也有望带动机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评基建投资扩大。

随着专项债等资金的进一步到位以及各地项目的陆续8月同比增长51%开展，下半年基建增速值得期待。

从专项债对基建投资的拉动作用来看，据我们发布的《2020年5月挖机行业销量点评：5月继续高增，全年景气延续》报告测行业景气有望延续算，2020年拟发行的3.75万亿新增专项债将拉动基建投资增长7%左右。

2）地产投资：1-7月地产开发投资累计同比+3.4%，方正证券7月单月同比达11.7%，仍保持较强韧性。

开工方面，1-7月新开工面积累计同比为-4.5%，7月单月同比达11.3%，较上月提升2.5pct；竣工方面，机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评1-7月竣工面积累计同比为-10.9%，较上月降幅基本维持稳定。

展望全年，据方正地产团队的预测，2020年房地产开发投资增速为8月同比增长51%5%。

基建、地产行业景气有望延续投资增速不悲观叠加机器替人效应，共同保障行业下半年新增需求。

②寿命到期更换+环保政策趋严，行业方正证券更新需求确定性强。

挖机行业仍处于更新高峰期，且趋严的环保政策进一步催化更新机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评需求释放。

目前的挖机保有量当中，国二及以下设备占比64%，未来国四标准8月同比增长51%正式实施后，国二及以下的设备将逐步退出市场，会对行业的更新需求构成强力支撑。

新增需求与更新需求共振，预计2020年挖机行业销量同比增长2行业景气有望延续5%。

项目工期跨度长及逆周期调节政策退出缓慢对行业需求构成持续性有力支撑，2021年行业有望保持正方正证券增长。

在2020年基建项目充足的背景下，受益于项目施工工期跨度较长，预计仍有部分施工需求将在机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评2021年释放，利好行业景气拉长。

此外，考虑到目前我国面临的不稳定性不确定性依然较大，并结合以往危机发生的经验，我们预计逆周期8月同比增长51%调节政策退出较缓慢，2021年政策明显收紧的概率较小，且地方政府通过举债扩大投资规模的支出安排在一定时期内具有刚性或者“棘轮效应”，使得短期内支出规模难以下降。

我们预计2021行业景气有望延续年行业仍有望保持正增长。

投资建议：上半年在挖机行业高景气的带动下，龙头主机厂及核心零方正证券部件企业半年报业绩表现靓丽。

但在高基数的背景下，市场上担忧行业机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评增长态势将不可持续，对行业未来走势尤其是2021年能否实现正增长仍存在忧虑，进而导致龙头主机厂估值承压。

展望未来，我们认为经济内循环背景下投资增速不8月同比增长51%悲观,行业景气有望延续，且中长期来看行业需求波动性减弱，龙头主机厂有望充分受益。

目前主机行业景气有望延续厂2020年业绩对应估值普遍在10倍左右，仍存在修复空间。

此外，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，方正证券业绩也有望延续高增，继续推荐三一重工、中联重科、建设机械、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

风险提示：疫情影响反复、经济增速大幅下滑、基建地产等投资增速不及预期、海机械设备行业2020年8月挖机行业销量点评外市场拓展不及预期。