财信证券-阳光城-000671-泰康入股助力成长，十年业绩承诺彰显信心-200910

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财信证券险资入股提供资源支持。

公告显示，9月9日，泰康人寿、泰康养老与公司第二大股东上海嘉闻投资签订《股份转让协议》，受让公司13阳光城.53%的股份。

股份000671转让完成后，泰康将拥有公司2个董事席位。

泰康入股一方面显示险资对公司发泰康入股助力成长展能力的认可，另一方面能够优化公司股权结构。

引入长期稳定的险资也将为公司后续发展提供资源十年业绩承诺彰显信心支持，推动相关业务战略合作，在公司销售能力、产品力优异的基础上，进一步丰富公司融资渠道。

十年财信证券业绩承诺彰显公司信心。

阳光集团作为公司控股股东，承诺：以2019年归母净利润40.2亿元为基数，2020-2024年归母净利润年复合增长率不低于15%且前五年累计归母净利润数不低于340.59阳光城亿元，同时2025-2029年承诺归母净利润数分别为101.72、111.90、123.08、129.24和135.70亿元（第6-8年增长率不低于10%，第9-10年不低于5%）。

罕见的十年000671期业绩承诺彰显了控股股东对公司长期发展的坚定信心。

核心管理层绑定计划泰康入股助力成长助力公司成长。

公司将成立员工持股计划受让上海嘉闻所持有上市公司80十年业绩承诺彰显信心00万股份，覆盖公司董事和高管8人，其他核心管理人员不超过20人。

其中，总裁设定5年锁定期，其他员工设定4年锁定期，解锁后三年按20%、30%、50%比财信证券例解锁。

阳光城管理层与公司利益进一步深度绑定，激励机制完善，助力公司成长。

销售稳健000671增长，负债继续优化。

根据克而瑞数据，1-8月公泰康入股助力成长司实现销售额1283.8亿元，同比增长4.37%，销售实现稳健增长。

截至6月末，公司有息负债1121.61亿元，规模保持相当；随着回款优化、净资产增厚，公司净负债率降至115%；十年业绩承诺彰显信心平均融资成本7.5%，较2019年末降低20BP。

转型经营驱动以来公司债务结构持续优化，引入险资后公司债务结构、资金成本有望进一步得到财信证券优化。

盈利预测与投资评级：公司销售稳定，财务结构优化，引入险资后，公司成长能力得到巩固，分阳光城红率不低于30%。

预计公司2020、2021年分别实现净利润52.33、68.24亿元，对应EPS分别为1.00067128、1.67元。

考虑到公司分红率提升，给予公司202泰康入股助力成长1年底5-6倍PE，股价对应6-12个月合理区间为8.35-10.02元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示：行业政策收紧，融资受阻十年业绩承诺彰显信心；销售不及预期，影响未来结转收入和利润。