安信证券-医药行业2020H1中报总结：Q2业绩环比开始改善，行业步入疫后时代-200911

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■20H1医药行业整体业绩情况：根据我们系统性优化过的安信医药板块分类：20H1医药板块（剔除次新股及ST股）整体营收同比下降0.4%（-2安信证券0.2pct），归母净利润同比增长14.4%（+1.2pct），扣非净利润同比增长14.4%（+3.5pct）；其中20Q2单季度营收同比增长5.1%（环比+11.2pct），归母净利润同比增长40.6%（环比+53.4pct），扣非净利润同比增长36.8%（环比+46.6pct）。

20Q1受新冠疫情影响，终端医院诊疗量大幅下滑、可选医疗需求被短期抑制，医药行业增速下滑明显；20Q2随着国内疫情得到有效控制，终端诊疗量逐步恢复至往年正常水平，部分被抑制的医疗需求延迟释放，进而带动医药行业20Q2增速环比改善医药行业2020H1中报总结明显；而行业利润端增速显著高于收入端增速，预计主要与整体毛利率上升及销售费用率下降有关。

在全球疫情持续蔓延及中国率先进入“后疫情”时代的背景下，Q2业绩环比开始改善我们将聚焦于疫苗、诊疗量复苏、CXO、新基建、零售药店这5条主线。

■疫苗：新冠疫苗将是全行业步入疫后时代球疫情的最有效终结手段，因此抗疫行情的最后一段也必将聚焦到疫苗板块。

目前疫苗板块行情远未结束，III期数据披露及未来业绩兑现将催化疫苗板安信证券块第二轮上涨。

建议关注：康泰生物、智飞生物、华兰生医药行业2020H1中报总结物等。

■诊疗量复苏：抗疫相关性较低的公司业绩在疫情期间受益不明显甚至受损，2020年Q2业绩环比开始改善估值透支较少；2021年（尤其20H1）业绩的高增长有望催化估值提升。

诊断回升建议关行业步入疫后时代注：新产业、安图生物、万孚生物等；治疗回升建议关注：恒瑞医药、兴齐眼药、健帆生物、南微医学等。

■CXO：疫情期间，全球Biotech融资与医药研发投入依旧稳健增长；随着全球新增确诊病例出现拐点，全球医药研发有望加速增长；而市场预期的改善有望带动CXO板块的下一轮安信证券行情。

医药行业2020H1中报总结建议关注：药明康德、药明生物、维亚生物等。

■医疗新基建：在医疗基建投资加码的政策趋势下，新医院Q2业绩环比开始改善的建设、老医院的扩建、检测实验室及ICU等重点科室的建设有望显著提振医疗设备需求，行业有望开启新一轮增长。

建议关注：迈行业步入疫后时代瑞医疗、海尔生物、凯普生物等。

■零售药店：国内政策监管趋严、一级市场并购价格回归合理，推动国内零售药房行安信证券业集中度持续提升；多项政策推动医药分家和引导处方外流，国内处方外流获得实质性进展。

医药行业2020H1中报总结建议关注：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

■风险提示：全球新冠疫情存在不确定性、产品研发及审批速度低Q2业绩环比开始改善于预期、药品及医疗服务等出现质量问题等。