中信证券-一周研读：新格局下的新机遇-200911

《中信证券-一周研读：新格局下的新机遇-200911（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-一周研读：新格局下的新机遇-200911（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

【经济平稳】货币政策年内不中信证券会转向，出口高增长亦有望延续，需求逐步回暖但是通胀压力不大。

整体经济及政策环境平稳向好，对资产配置一周研读影响仍然是多股票，空债券。

【关于近期货币政策的几点思考】一是央行明确了以新格局下的新机遇DR为核心的基准利率体系；二是若银行间市场利率水平过低反而会影响货币政策效果；三是全面降准的必要性并不高；四是人民币兑美元汇率的升值是基本面的正常反映，预计不会对货币政策构成干扰；五是货币政策操作层面的拐点可能出现在明年二季度；六是当前货币政策取向对资产配置的影响仍然是空债券、多股票。

【出口高增长将持续】8月出口环比回升2.3个百分点至9中信证券.5%，高于市场预期。

海外需求复苏带动传统出口一周研读需求持续回升，全球疫情好转背景下中国医疗物资出口下降，但消费电子商品出口增速持续高位，显示中国短期内的全球供应中心角色并未消失。

这料将持续带动新格局下的新机遇出口增长。

8中信证券月进口增速较上月回落0.7个百分点至-2.4%，增长情况弱于市场预期。

我们认为，8月进口下跌并非国内需求疲弱，一周研读主要还是国内生产替代效应所致。

总体看，出口压力最新格局下的新机遇大的时期已过，预计出口持续向好且贸易顺差将继续高增长。

【通胀数据显示需求正逐步回温】8月C中信证券PI同比增长2.4%，基本符合预期。

服务业、非食品和核心CPI均有所反弹，意味着一周研读居民终端需求回升。

猪价环比增长或新格局下的新机遇接近终点，对CPI的拖累将更加严重。

虽然9中信证券月服务价格或继续小幅回升，但难抵食品价格对整体通胀的负向影响。

同时当前尚看不到信一周研读用扩张对实体价格的推升。

因此预计9月通胀继续新格局下的新机遇下行，年底将回落到1.5%左右的低位。

8月PPI环比增长0.3%，同比延续负增中信证券长收窄趋势。

大宗商品价格在工业需求一周研读回升的情况下继续上涨。

预计9月PPI仍将保持同比负新格局下的新机遇增长收窄趋势，但全球经济回升的趋势不会逆转，流动性短期看不到收紧的趋势，预计年内PPI反弹局面不会改变。

【明年通胀压力大吗？】8月通胀数据符合预期，价格上涨更多体现的是需求的修复，但预计年内整体中信证券通胀压力并不大，并不会成为货币政策的掣肘。

一周研读我们基于地产周期以及债务周期的视角看，当前信用扩张放缓预示着PPI同比增速或将在明年年中触顶，并不会出现长期的、超高水平的通胀压力。

预计2020年内CPI同比延续下行，2021年起新格局下的新机遇CPI同比增速在基数效应下触底回升，并于年中摸高后稳中有降。

中性情景下，预计2021年CPI同比增速在低于2%运行，CPI全年同比增速勉强超过1%；乐观情景下CPI同比增速最高触及2.2%，全年中信证券CPI同比增速在1.5%上下。

料明年PPI同比增速先上后下，基数效应下PPI同比增速高点将超3%，预计全年PPI同比增速落在2%~2.5一周研读%区间内。