东兴证券-绿盟科技-300369-渠道建设+股权调整，助力公司发展新阶段-200911

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绿盟科技的创新能力和科技东兴证券研发能力是公司的核心竞争力。

公司连续多年居Frost&Sullivan亚太地区分布式拒绝绿盟科技服务攻击市场排名第一，连续七年获得IDC报告国内市场占有率第一，并成为国内唯一安全厂商入选GartnerWAF魔力象限。

从合规和风险管300369理向数字化转型赋能转型，我国信息安全市场潜力巨大，需求升级有望带动行业集中度提升。

等级保护2.0标准落地，企事业单位将进一步加大渠道建设 股权调整信息安全产品和服务的投入。

2018年我国信息安全市场为495.2亿元助力公司发展新阶段，赛迪预测，到2021年我国网络信息安全市场将达到926.8亿元。

工信部网站《关于促进网络安全产业发展的指导意见（征求意见稿）》指出，到2025年，网络安全产业规模超过20东兴证券00亿。

预计未来五年保持20%绿盟科技以上的增长速度仍是大概率事件。

同时，网络安全300369需求从单一的信息安全产品需求逐渐发展升级为安全产品、安全集成与安全服务相互交织的解决方案需求。

安全服务化趋势要求更加全面的综合服务能力和完整可靠的安全解决方案，提高了行业竞争门槛，安全市场渠道建设 股权调整集中度有望提升。

业务与技术双管齐下为公司注入新动力2019年公司股权有了大幅调整，中电科成为公司第一大股东，有望帮助绿盟科技和政府助力公司发展新阶段企业深入合作，扩大政府业务，扩展公司的销售渠道，促进公司的收入增长。

在销售方面公司拓宽销售渠道，引入数名原华为企业BG高管负责公司渠道业务，通过吸纳人才为公司扩大业务范围助力，同时公司投入东兴证券丰厚的资金用于渠道激励，构建完善专业的NSP渠道服务体系，开放安全服务市场空间给合作伙伴。

渠道有望真正成为公司业务增长的放绿盟科技大器。

2019年公司营300369业收入增长率有了显著提高，销售费率也达到了近年来最低水平，2020年一季度由于受疫情与复工复产缓慢的影响，公司营业收入同比下降13.7%，而随着二季度疫情得到有效控制，行业上下游企业复工复产快速推进，公司二季度营业收入较去年同期增长16.66%，上半年营业收入增速实现由负转正，同比增长5.5%。

与其余信息安全行业公司相比，公司2020年上半年的营业收入增速较为可观，和渠道建设 股权调整去年同期的增速相比下降幅度较小，说明了公司收入增长动力强劲，拐点日益凸显。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.98、3.97和5.39亿元，对应EPS分别为助力公司发展新阶段0.37、0.50和0.67元。

当前股价对应2东兴证券020-2022年PE值分别为54、41和31倍。

看好公司的渠道建设和产品线扩充，首次覆盖给绿盟科技予“推荐”评级。

风险提示：下游客户信息安全投入不及预期；政策实施不及预期；市300369场竞争加剧风险。