西部证券-隆基股份-601012-2021年三季报点评：大尺寸出货占比持续提升，新电池技术储备充分-211103

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核心结论事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入562.06亿元，同比+66.13%；实现归母净利润75.56亿元，同比+18.87%。

其中单三季度实现营业收入211.07亿元，同比+54.17%，环比+9.68%；实现归母净利润25.63亿元，同比+14.39%，环比+2.89%。

业绩符合预期。

受上游原材料涨价影响，公司盈利能力环比有所下滑。

前三季度公司实现毛利率21.30%，同比下降6.54pct；实现净利率13.44%，同比下降5.86pct。

单三季度实现毛利率18.93%，环比下降3.4pct；实现净利率12.13%，环比下降0.81pct。

主要原因系上游硅料价格维持高位，公司成本压力较大，但由于公司成本管控优秀，盈利能力依然处于行业领先位置。

大尺寸组件出货占比持续提升，盈利能力维持较高水平。

三季度大尺寸组件占比实现环比持续提升，预计四季度大尺寸出货依然将有所上升，产品结构有望持续改善。

一体化成本管控优秀，组件盈利能力维持较高水平。

预计未来随着硅料供给趋于宽松，产业链价格下降有望带动需求快速回升，且缓解公司成本压力，组件业务有望迎来量利齐升机会。

新型电池技术储备充分，大尺寸产能持续扩张。

公司在TOPCon、HJT等新型电池技术上已有深入研究和技术储备。

近日隆基发布HJT最新转换效率，高达26.3%，一周内两次刷新世界纪录，新电池技术储备充分。

另外公司大尺寸产能持续扩张，预计21年硅片/电池片/组件产能分别为105/38/65GW。

投资建议：预计21-23年归母净利润分别为105.62/148.40/179.64亿元，同比增长23.5%/40.5%/21.1%，EPS分别为1.95/2.74/3.32元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料涨价超预期。