东兴证券-澜起科技-688008-世界领先的内存接口芯片供应商-200911

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内存接口芯片是服务器内存条必不可少的芯片，全球目前只有三家公司可设东兴证券计此类芯片，分别是澜起科技、瑞萨（IDT）和Rambus，其中澜起和瑞萨市占率均超过四成，Rambus约为一成。

由于预期未来全球澜起科技服务器出货量还将继续提升，并且单机内存条使用量也存在增加的趋势，加上内存接口芯片代际替换带来的价格提升，我们预计未来几年内存接口芯片市场依然有30%以上的年均增幅。

由于竞争对手存在诸多不确定性因素，从DDR4向D688008DR5内存的切换期是公司提升市占率的好时机。

目前公司99%以上的营收来自内存接世界领先的内存接口芯片供应商口芯片。

公司创始人和高管拥有资深技术背景，内存接口芯片为公司原发技术，从DDR2时代切入，在DDR4时代达东兴证券到领先。

由澜起科技于该芯片需要获得CPU厂商和内存条厂商的双重认证，高行业壁垒使得新竞争者很难进入。

虽然公司下游客户集中度较高，但是内存接口芯片可直接影响成品内存条的性能，加之接口芯片的价值量占整个内存条的成本比688008重并不高，因此公司对于下游客户的议价能力并不弱。

内存接口芯片的价格不与DRAM颗世界领先的内存接口芯片供应商粒价格直接相关。

新业务拓展将带动公东兴证券司价值提升。

津逮服务器平台产品包括CPU安全内存模组等，与其他自主品牌CPU不同的是，津逮CPU并非自行开发的处理器内核，而是采用英特尔原装设计，外加自主研发的动态安全监控芯片组封装成的CPU澜起科技模块，市场定位在对安全性要求较高，并且需要高性能X86服务器的商业用户。

Retimer芯片是PCIe4.0时代需求量激增的芯片，目的是解决C688008PU与高速外设之间的数据传输问题。

津逮服务器产品和Retimer芯片都是公司在数据传输和控制领域的技术延伸，有望帮助公世界领先的内存接口芯片供应商司打开全新的赛道。

盈利预测和评级：预计公司2020-2022年净利润分别为11.06、1东兴证券4.24和19.34亿元，对应EPS分别为0.98、1.26和1.71元。

当前股价对应2020-2022年PE值分别为75、58澜起科技和43倍。

首次覆盖给予“688008推荐”评级。

风险提示：全球服务器出货量不及预期，新产品研发进展不及预世界领先的内存接口芯片供应商期，国内服务器客户拓展不及预期等。