中信期货-8月金融数据点评：地方债推高社融，长钱不足压低M2-200911

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事件：中国8月社会融资规中信期货模增量为35800亿，预期26630亿，前值16900亿。

8月金融数据点评M2同比增长10.4%，预期10.8%，前值10.7%。

点评：1、8月社融同比大增63.1%主因政地方债推高社融府债券发行放量。

同时，长钱不足压低M2企业中长期贷款同比大增69.2%，金融对实体经济的支持力度较大。

8月份中信期货新增社融同比多增13844亿元，表现好于预期。

分项来看，新增人8月金融数据点评民币贷款14200亿元，同比多增1155亿元，表现一般；政府债券融资13800亿元，同比多增8741亿元。

地方债发行放地方债推高社融量是推动社融同比大增的主要原因。

虽然人长钱不足压低M2民币贷款总体表现一般，但新增中长期贷款高达12823亿元，同比增长45.3%。

其中，居民户为5571亿元，同比增长22.7%，增速略低于前两个月30%以上的增速，商品中信期货房销售可能边际走弱，但总体仍然较好；非金融企事业单位为7252亿元，同比增长69.2%，增速进一步提高，金融对实体经济的中长期支持进一步加强。

8月份短期贷款和票据融资新增1215亿元，但同比减少2854亿元，主要因为票据8月金融数据点评融资同比减少4102亿元。

这可能与银行间资金地方债推高社融利率不低有关。

8月份社融存量同比增长13.3%，好于前值12.长钱不足压低M29%。

2、8月M1中信期货增速回升但M2增速回落，财政资金的投放可能使得活期存款增加，但中长期资金相对不足。

8月金融数据点评8月M1增速回升1.1个百分点至8.0%，但M2增速继续回落0.3个百分点至10.4%，且M2增速已经连续两个月回落。

M1增速回升主要因为单位活期存款增速提高1.2个百分点，而这可能地方债推高社融与财政资金投放有关。

M2增速回落主要因为定期存款等准货币的增速回落，这可长钱不足压低M2能与中长期资金相对不足有关。

8月份以来地方债发行消耗了银行间市场的资金，但央行一直是通过逆回购维护流动性，结果银行间中长期资金相对不足，同业存单利率大幅中信期货上行。

风险因子：货币8月金融数据点评政策大幅放松或大幅收紧。