中原证券-通信行业月报：不确定性下修板块估值，中报业绩承压但长期向好-200911

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投中原证券资要点:行业市场回顾：8月份大盘维持震荡走势，通信板块表现较差。

通信（中信）板块指数8月通信行业月报下跌0.93%，跑输同期沪深300指数（2.58%），中小板指数（0.74%），跑赢同期创业板指数（-2.4%）。

通信板块在不确定性下修板块估值30个中信一级行业中排第25，较7月上升5名。

美国对中国科技的限制仍处中报业绩承压但长期向好在白热化，因此通信板块的不确定性使得行情表现仍旧弱势。

子板块方面，8月份网络覆盖优化与运维和电信运营板块涨幅位于前列，涨幅分别为5.58%和2.54%；而增值中原证券服务、线缆和系统设备板块跌幅较大，跌幅分别为1.92%、2.02%和2.29%。

值得注意的是系统设备板块已经连续第二个通信行业月报月涨跌幅排名垫底。

运营商移动用户数增长见顶，三大运营商上半年盈利能力下降：7月份运营商用户数据整体较6月变化不大，三大运营商移动用户数总计16.02亿，同比增长0.14%，叠加2/3G退网影响，移动用户不确定性下修板块估值总数增长趋缓。

固网用户成为今年运营商重要的增长点，在移动通信业务资费降低中报业绩承压但长期向好的大背景下，固网业务的重要性愈发凸显，宽带用户的增量将直接决定固网业务的收入增长空间，中国移动目前在宽带用户数和发展速度上仍占有绝对优势。

根据工中原证券信部数据，1－7月，电信业务收入累计完成8027亿元，同比增长3.1%，增速较上半年回落0.1个百分点。

1－7月，移动互联网累计流量达889亿GB，通信行业月报同比增长34.1%。

其中，通过手机上网的流量达到859亿GB，同比增长30%，占移动互联网总流量不确定性下修板块估值的96.6%。

7月当月户均移动中报业绩承压但长期向好互联网接入流量（DOU）达到10.89GB/户，同比增长30.8%，比上年12月高2.3GB/户。

计算机、通信和其他电子设备行业营收增速扩大，固定资产投资持续向好：2020年1-7月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实现营业收入61730.3亿元，同比上升6.5%，增速较1-6月提升1.9个百分点，7月份单月实现营收10中原证券363.7亿元，较去年同期增长18.2%。

1-7月累计实现利润总额2883.3亿元，同比增长28.7%，较1-6月增速上升1.5个百分点，7月份单月实现利润总额50通信行业月报4.2亿元，同比大幅增长41.9%。

TMT行业营收快速上升，已实现全面复苏，行业盈利能力由于成本管控显不确定性下修板块估值著提升，远超去年同期水平。

通信板块半年报营收承压，盈利下滑：2020年上半年通信板块整体实现营收3514.64亿元，同比微增0.39%，增速较1中报业绩承压但长期向好9年全年下滑，营收增长依然承压，增长乏力。

净利中原证券润方面，2020上半年通信板块整体实现归母净利润129.02亿元，同比下降15.51%，增速较19年大幅下滑。

2020上半年，我国通信产业仍处于5G初级阶段，下游新应用通信行业月报尚未完全展开。

同时疫情影响下，企业经营及业务不确定性下修板块估值拓展受阻，使得整体行业增长承压。

下半年随着新基建的全面开展，延后的通信中报业绩承压但长期向好基础设施建设将会确认，通信板块的业绩增长能力有望实现触底反弹。

不确定性下修板块估值，调降行业至“同步大市”投资评级：截止2020年9月10日，通信板块PE（剔除负值后）为30.5倍，从近两年（5G中原证券周期）估值走势看，当前估值处于均值（32.22X）偏下水平。

通信行业二季度净利润边际改善较为明显，在所有行业中环比增速较快通信行业月报，但从同比增速来看，通信板块整体业绩依然承压。

目前美国对中国科技的限制仍处在白热化阶段，叠加全球受疫情影响的地缘政治现象凸显，使得原本依赖全球产业链的不确定性下修板块估值半导体、通信行业不确定性增强，板块估值下修。

此外，上半年中国移动上调5G资本开支指引，最新指引为1050中报业绩承压但长期向好亿，较年初的1000亿小幅上调2.8%，上半年资本开支已完成52.6%，超出预期；但联通和电信上半年资本开支分别落地36%和44.5%，低于市场预期。

因此，考虑到运营商资本开支以及中美关系不确定性带来的估值下修，下调通信行业至“同步大市”投资中原证券评级。

投资主线：通信设备方面通信行业月报，仍然关注以5G建设为长期题材的主设备领域中兴通讯（000063）和光模块领域的新易盛（300502）、天孚通信（300394）。

同时，随着5G手机逐渐成为手机市场的主流，应持续关注5G手机市场表现和其上游供应链，推荐信维通信（300136）、不确定性下修板块估值飞荣达（300602）。

随着NB-loT纳入5G标准，物联网产业链将迎来更成熟的窗口期，也应给予重点关注，推荐物联网模组广和通（300中报业绩承压但长期向好638）。

风险提示：新基建政策落地不及预中原证券期；中美摩擦；运营商资本开支不及预期；系统性风险。