华西证券-万达信息-300168-“科技国寿”战略承载者，协同效应加速释放-200911

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医疗信息化龙头，2020H1业绩暂时承压公司为国内医疗信息化布局较为全面的龙头企业之一，根据IDC统计，2018年华西证券公司市占率达5.3%，处于行业第4位，公司研发投入处于国内第一梯队。

2020H1公司实现营收/归母净利7.95/-2.13亿元万达信息，同比-30.49%/-668.57%。

主因系公司下游业务受新冠疫情影响较大，收入结算等环节有延迟，2020Q3001682以来医疗IT订单加速恢复，未来盈利有望显著修复。

国寿成为第一大股东，有望带来强大业务增量万达信息为国寿集团“科技国寿“科技国寿”战略承载者”战略的重要承载者，获得国寿集团全方位支持。

2020年国寿集团全额认协同效应加速释放购公司定增额度，未来持股比例有望进一步攀升至24.15%，强化第一大股东地位。

此外，未来三年双方关联交易额度上限为10/15.5/17.5亿，值华西证券得注意的是2019年双方关联交易仅75万元，2020年前8个月仅3878万元，不难看出未来三年双方合作将发生质的变化，中国人寿有望为公司带来强大业务增量。

投资建议我们预计2020-2022年公司的营业收入分别为26.3亿、31.5亿和37.9亿万达信息，实现归母净利分别为2.9亿、3.8亿和5.0亿，对应PE分别为103倍、77倍和58倍，考虑到公司与中国人寿合作业务有望步入加速放量期，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示政策执行力度不及预期；财政支持力度不及预期；新技术出现对现有市300168场可能形成冲击等。