中信证券-峨眉山A-000888-2021年三季报点评：疫情扰动恢复节奏，关注行业边际改善-211103

《中信证券-峨眉山A-000888-2021年三季报点评：疫情扰动恢复节奏，关注行业边际改善-211103（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-峨眉山A-000888-2021年三季报点评：疫情扰动恢复节奏，关注行业边际改善-211103（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2021Q3业绩符合预告区间。

疫情对Q3传统旅游旺季造成显著冲击，进山客流环比下滑25%，致公司整体盈利承压。

国庆假期旅游景气度回暖，但由于随后进入淡季及散点疫情仍有发生，我们预计Q4整体平淡。

公司区域竞争力较强，建议关注行业回暖带来的基本面边际改善，维持“增持”评级。

▍业绩符合预告区间，Q3疫情致旺季转淡。

21Q1-3公司实现收入5.06亿元（+40.5%，还原同口径后+64.3%）、归母净利4531万元（+158.3%）、扣非净利3754万元（+142.3%）。

Q3单季实现营业收入1.6亿元（-18.9%），归母净利1063万元（-79.6%），扣非净利938万元（-79.3%），业绩符合此前预告区间。

今年暑期南京疫情有所扩散，多地暂停跨省游，对传统旺季造成冲击，使得公司Q3收入环比下降24.8%。

▍Q3客流环比走弱，盈利能力同比下降。

21Q1-3进山人数213.46万人次（+76.6%），Q3单季进山人数67.6万人次，环比Q2下降25.1%。

疫情反复致跨省游复苏延后，客流减少之下门票、索道、酒店、演艺各项业务均承压。

21Q3毛利率33.1%（-5.2pcts）、销售费用率4.8%（+1.0pct）、管理费用率24.5%（+7.4pcts）、财务费用率2.9%（+2.2pcts）、净利润率6.6%（-19.7pcts），客流平淡叠加成本刚性，公司盈利能力同比有较大幅度下降，另外财务费用提升与子公司云上旅游公司利息费用增加有关。

21Q3经营性现金流8991万元（-30.2%），现金循环相对稳健，当前账上货币资金10.8亿元，较为充足。

▍国庆假期景气回暖，散点疫情下预计Q4客流整体平淡。

国庆假期旅游市场相较8月景气低点显著回暖，2021年国庆期间峨眉山景区接待游客13.95万人次（vs.2020年国庆8天假期接待14.1万人次），日均客流同比提升13.1%。

由于旅游淡季叠加散点疫情仍持续有发生，我们预计Q4整体平淡。

公司坚持“重上峨眉山”战略，继续深耕景区资源、盘活存量业务，预计在2022年行业边际改善之际有望持续较强的区域竞争优势。

▍风险因素：疫情反复；旅游景气复苏不及预期；景区门票降价；景区竞争加剧等。

▍投资建议：受暑期疫情影响，21Q3进山客流环比下降，业绩表现较为平淡。

展望2022年，我们预计旅游行业仍将维持阶梯型复苏、波动式回暖态势，是旅游行业边际改善较为确定的一年。

公司作为知名风景名胜区，具备较强的区域竞争优势，望受益于景气恢复，同时公司在文旅新兴产业上的积极布局也有望孕育新的增长点。

考虑散点疫情频发之下旅游市场恢复节奏较此前预期延后，我们下调公司2021-2023年EPS预测至0.13/0.29/0.46元（原预测为0.29/0.42/0.47元），结合自身成长性及景区板块估值中枢，给予2023年15x估值，折现10%后对应一年期目标价为6.2元，维持“增持”评级。