财通证券-策略·周度观点：关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换-200912

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市场回顾：指数普跌，周末交易量锐减，市场情绪遇冰上周A股总体财通证券上呈现普跌行情，所有指数都有不同程度的跌幅，各主要指数中，跌幅最深的是创业板指、中证1000和深证成指，分别收跌7.16%、6.13%、5.23%。

本周两市成交量波动较大策略・周度观点，前四个交易日交易量都在8000亿以上一度突破万亿，周五市场情绪较差两市仅交易6800亿元，创业板成交量周中创下历史新高，但周五也明显缩量。

关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换本周行业方面也全线翻绿，银行、煤炭、钢铁跌幅小于1%，农林牧渔、通信、军工跌幅领先。

本周随着创业板低位股财通证券大跌，市场情绪达到冰点，前期涨幅较高的板块都出现了不同程度的回调，大金融大周期表现比较抗跌。

核心策略・周度观点通胀仍在低位，PPI小幅回升恐难挡工业品下行压力8月CPI环比上涨0.4%，同比回落至2.4%；8月PPI环比上涨0.3%，同比回升至-2.0%。

我们通过分析8月的通胀数据后发现近期消费品领域涨价主要是集中在食品类别，食品类别的涨价主要原因是需求恢复以及受到高温降雨天气影响带来关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换部分商品产能降低。

虽然环比来看各分项价格都有所改善，但8月财通证券扣除能源和食品的核心CPI仅持平上月，服务业CPI一度转负，体现消费需求较弱。

工业品价格的回升主要是因为8月国际油价上涨带动油气、燃料等行业价格上涨，钢铁、有色等也因国内经济复苏而价格恢复，但是其并未带动下游终端产品策略・周度观点涨价，因此我们认为下游需求仍然较弱。

我们认为9月食品项涨幅仍将收窄，主要原因系生猪产能释放和抑制餐饮浪费措施或引发猪价震荡，另一方面关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换高温洪水影响趋缓后部分受到影响的产能会逐渐恢复，CPI可能将回落到2%以下。

9月PPI可能会因为国际原油价格走弱、国财通证券内需求侧恢复较为缓慢导致工业品价格难以走高以及全球经济复苏受疫情影响的高度不确定性而维持在-2%附近，大幅改善的可能性较小。

社融数据远超市场预策略・周度观点期8月金融数据中新增人民币贷款略超预期，社融规模大超预期。

新增人民币贷款中居民关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换中长贷和企业中长贷都实现同比多增，前者体现商品房销量较好，从数据上看商品房销售面积和成交量也印证了这一观点；后者印证的则是基建发力托底经济。

8月社融增量表现出色，同比多增18860亿元，主要是因为8月政府债增长1.38万亿财通证券元，同比多增8741亿元，另外在创业板注册制下，股票融资大幅增长净融资1282亿元，较去年增长400%。

另外，居民和企业的新策略・周度观点增存款都呈现负增长，我们认为这主要跟居民和企业的资金因股市行情不佳而流出有关。

大势研判：关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换从这周的表现来看，市场普遍出现回调，并且创业板注册制后最热门的创业板低价股概关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换念出现大幅回调引发市场情绪拐点，周五虽然指数小幅反弹但交易量锐减也可能预示震荡行情仍会持续，建议严格控制仓位。

从中长期看，回顾今年，从经济基本面的角度，受到疫情影响基本面表现较弱，整体上市公司中报业绩表现都承财通证券受压力，并且从当前的复苏情况来看需求面仍然较弱。

很多股票的远期基本面并未发生质的变化，但其股价表现却十分强劲，我们认为这主要是全球货币流动性宽松以及我国疫情策略・周度观点下的非常规货币政策宽松共同催化的结果，随着下半年流动性边际拐点出现后，市场的核心逻辑发生变化，前期市场抱团的高估值品种可能会难以持续，行情主线或从纯拔估值切换到盈利复苏角度，建议关注前期滞涨但景气存在复苏向好的“确定性+低估值”品种。

风险提示：关注从拔高估值到盈利复苏的市场风格切换宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。