群益证券-金山办公-688111-月活用户数增速同比提高，3Q业绩持续快速增长-211102

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结论与建议：公司发布2021年前三季度业绩，实现营收23.72亿元，同比增长57.82%；净利润为8.48亿元，同比增长42.44%；扣非后净利润7.03亿元，同比增长78.17%，EPS为1.84元。

其中3Q单季度营收8.07亿元，同比增长37.43%；净利润为2.99亿元，同比增长25.75%。

公司业绩符合预期。

公司作为国内办公软件龙头，不断创新拓展产品线，打造云办公生态，有望持续受益移动办公和软件国产化。

我们看好公司在办公软件领域的高成长性，给予“买入”评级。

3Q公司业绩持续快速增长：2021年三季度公司实现营收8.07亿元，同比增长37.43%，主要是办公软件授权业务收入高速增长及办公服务个人订阅业务收入持续稳定增长。

分业务看，办公软件授权业务营收3.55亿元，同比增长41.19%；办公服务订阅业务营收3.89亿元，同比增长56.13%；互联网广告及其他业务营收6270万元，同比下降27.48%。

净利润为2.99亿元，同比增长25.75%，同比增速慢于营收，主要是投资收益同比减少4700万元；扣非后净利润2.44亿元，同比增长89.56%。

公司整体业绩实现快速增长。

3Q毛利率保持较高水平，费用率同比下降：毛利率方面，2021年3Q公司综合毛利率88.67%，同比提高0.71个百分点，维持较高水平。

费用率方面，3Q公司整体费用率同比下降4.27个百分点至63.09%，其中研发费用率下降3.50个百分点，销售费用率下降2.82个百分点。

随着公司精细化管理成效显现，整体费用率逐步下降，带动业绩提升。

月活用户数增速同比提高：公司办公服务订阅业务着重优化办公协作场景并上线新功能，有效提升公司产品月度活跃用户数及付费用户数的稳定增长，并持续推动订阅用户由随机需求向长期应用转化。

截至2021年9月30日，公司主要产品月度活跃用户数为5.21亿，同比增长14.00%，环比增长4%。

其中WPSOfficePC版月度活跃用户数2.06亿，同比增长17.05%；移动版月度活跃用户数3.11亿，同比增长13.50%；公司其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近500万。

公司月度活跃用户数超预期增长，显示用户粘性持续增强，为未来发展奠定基础。

盈利预测：我们预计公司2021—2023年净利润分别为11.60/15.11/19.36亿元，yoy分别为+32.14%、+30.20%和+28.14%，折合EPS分别为2.52/3.28/4.20元，目前A股股价对应的PE为116、89和69倍，给予“买进”投资建议。

风险提示：1、付费用户增长不及预期；2、云办公渗透率不及预期；3、新产品研发和推广不及预期。