新时代证券-宏观经济周度观察：下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大-200913

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8新时代证券月，中国PPI同比增速从7月的-2.4%回升至-2%，同时CPI同比增速从2.7%下降至2.4%，下半年翘尾因素减弱，CPI增速将趋势性下降。

一般认为，CPI增速和下游宏观经济周度观察企业利润密切相关，CPI增速下行，下游企业利润将受到负面冲击，但是这需要具体问题具体分析。

2019年下半年猪肉价格飙升，拉升了CPI增速，但是这只改善了养殖企业的下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大利润，对其他行业的利润影响并不大。

同样地，2020年CPI增速下滑，是由于猪肉价格的高基数效应，这对养殖企业利润的负面冲击较大，但是对其新时代证券他行业利润影响不大。

下半年经济继续修复，PPI增速大概率宏观经济周度观察持续回升，整体的企业利润将继续改善。

从结构上看，生产资料PPI增速回升幅度大于生活资料PPI增速，中上游企业下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大盈利改善加快。

下游企新时代证券业生产生活资料，需求弹性相对小，受疫情的影响较弱。

国有企业处于中上游且承担较多民生责任宏观经济周度观察，加上中上游产品价格弹性大，疫情初期对中上游企业的负面冲击大于下游企业。

随着基建投资和房地下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大产投资的推进，中上游产品需求增加，产品价格增速快速上升，中上游企业的盈利增速高于下游企业，中上游企业累计利润增速逐渐追赶下游企业。

供需再平衡新时代证券，CPI同比增速回落。

8月CPI同比上升2.4%，环比宏观经济周度观察上升0.4%，同比增速回落，猪肉价格对CPI的同比拉动减弱。

猪肉供需再平衡，5月底以来猪肉价格持续上涨下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大，至8月中旬趋于平稳。

随着学校开学，以及中秋节、国庆节临近，猪肉价格存在上涨压力，新时代证券不过在高基数的抑制下，猪肉价格对CPI的同比拉动将逐渐减弱。

8月核心CPI宏观经济周度观察同比增长0.5%，增速持平前值。

核心CPI增速可能下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大已经处于拐点，随着经济改善，后续或将回升。

非食品CPI同比增长0.1%，增速较前值回升0.1个百分点，这意新时代证券味着需求在改善。

经济持续修复，PPI同比、宏观经济周度观察环比继续回升。

8月PPI同比降幅从前值2.4%收下半年CPI增速下滑对企业利润冲击不大窄至2%。

随着国内外经济修复，加上关于疫苗的好消新时代证券息越来越多，需求逐渐恢复，PPI增速或逐渐上升至0上方。

风险提示：政宏观经济周度观察策落实不及预期；海外疫情长期化。