天风证券-建筑装饰行业研究周报：疫情期间大企业优势持续凸显，三四季度业绩有望持续恢复-200913

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1、本周初我们发布了建筑部分天风证券子行业的中报汇总分析报告，疫情期间中字头央企优势凸显，上半年订单、收入稳步增长，恢复情况明显快于行业的平均水平。

这些都验证了建筑装饰行业研究周报我们关于疫情期间对大企业优势的判断。

部分子行业例如钢结构甚疫情期间大企业优势持续凸显至部分指标（订单增速加快、毛利率提升、费用率下降）呈现出改善和向好的局面。

同时我们三四季度业绩有望持续恢复本周发布了报告2020-09-08《大道至简，殊途同归――海外装配式建筑发展的启示》，认为我国PC技术已发展较为成熟，即将进入大规模推广阶段。

预计天风证券未来PC结构占比将会进一步提升，并有望增加在商品房中的应用。

2、基本面方面，行业景气最差的时期已经过去，长期景气下滑的斜率已经趋缓，而短期景气在政策友好的背景下反而可能出现连续几个季度的提升，建筑装饰行业研究周报接下来的3、4季度，甚至不排除2021年的上半年，投资、基建可能仍保持增速向上态势，这可能构成建筑整个板块估值提升的基本面支撑（催化剂）。

3、投资行为方面，今年板块投资逻辑演变规律较为明显：上半年在经济、投资快速恢复的过程中，建筑板块部分个股的估值快速提升；时间推移到7月初的时候，由于部分宏观政策没有进一步宽松，投资风格切换到了细分子行业龙头，金螳螂、中设集团、苏交科等同时出现了估值提升的情况；进入8月份，市场前期强疫情期间大企业优势持续凸显势的部分出现了调整，以中字头央企为代表的低估值板块表现相对强势。

4、因此，目前建筑板块投资逻辑仍然比较清晰，由于基本面的发展显著有利于细分子行业龙头、行业龙头，且三四季度业绩有望持续恢复他们目前估值仍然偏低，比如金螳螂的动态估值仍然在12倍左右，建议重视金螳螂等装饰公司的后周期特点。

5、我们仍然看好整个建筑天风证券板块的估值普遍提升。

具体来说，预计PC行业龙头远大住工、装饰行业龙头金螳螂、钢结建筑装饰行业研究周报构行业龙头精工钢构和鸿路钢构、设计行业龙头中设集团和苏交科等仍将保持强势。

由于公装行业的后周期性，他们业务恢复通常要滞后于设计、土建疫情期间大企业优势持续凸显等环节，预计未来金螳螂业绩有望迎来改善。

同时，远大住工由于行业的高度景气、远大美宅业务的超预三四季度业绩有望持续恢复期，预计未来基本面仍将保持强势。

天风证券风险提示：我国固定资产投资增速恢复不及预期；逆周期政策落地不及预期;细分行业龙头、行业龙头估值上涨不及预期。