东吴证券-晨会纪要-200914

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宏观策略宏观点评：社融东吴证券拐点或延后至明年一季度展望后市，年内政府债券净融资尚余2.8万亿，而去年同期为1.1万亿，政府债券净融资单月高点已经结束，同比1.7万亿的增量仍对后续社融数据形成支撑。

乐观情形下，若信贷和非标韧性延续（假设除政府债券外晨会纪要社融持平去年同期），则全年社融存量增速将继续上行至13.5%，这就意味着信用扩张的拐点的出现有可能由此而延后，因此短期内货币政策仍将保持定力，央行在调控上仍将坚持结构性的精准滴灌，短期内降准降息的概率进一步降低。

策略周评：东吴策略・行业风火轮――中东吴证券流砥柱：关注制造业投资回暖我们目前预计上市公司业绩改善的顶点将出现在明年一季度前后，往后能支撑业绩持续改善的，我们认为有个小概率上行风险：制造业投资的持续回暖，如果能观测到这一点，那么牛市可能走的比现在更长远一些。

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制造业投资回暖将对明年的宏观假设造成较大改变，而相应设备投资，包括机械设备、电气设备子领域晨会纪要值得关注。

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尽管美国疫情仍尚未得到有效遏制，依然存在局部小规模的关于种族主义的示威活动，但民众对于这类事件的直接反应已经逐步消退，特朗普的支持率从快速下滑开始晨会纪要企稳。

9-10月大选将进入电视辩论阶段，电视辩论后民东吴证券众的支持倾向可能对最终结果有所预示，同时特朗普在2016年的电视辩论表现较好，因此拜登当前的领先未必可以转化为最终的胜利。

固收周报：欧央行留政策后手，无协议脱欧概率增晨会纪要一周观点：（1）拜登仍在摇摆州保持领先优势，电视辩论即将拉开帷幕；（2）美股美债波动率长周期来看存“共振”，“新”变化来自震荡中枢相向而行；（3）大类资产表现：黄金、美元、欧元、瑞士法郎走高；美利率债收益率、信用债收益率走低，美收益率曲线边际趋平。

风险提示：（1）市场超调东吴证券超预期；（2）疫情管控失策超预期；（3）民粹情绪反弹超预期。