兴业证券-银行业2020年8月金融数据点评：社融略超预期，信贷平稳+债券给力-200913

《兴业证券-银行业2020年8月金融数据点评：社融略超预期，信贷平稳+债券给力-200913（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-银行业2020年8月金融数据点评：社融略超预期，信贷平稳+债券给力-200913（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

社融超预兴业证券期，信贷平稳，政府债加速发行，非标好于预期，企业债+股票融资保持较好增长。

本月社融新增3.58万亿，同比多增1.38万亿，社融增速13.3银行业2020年8月金融数据点评%，增速持续回升至接近18年初水平。

拆分社融结构来看：（1）人民币贷款新增1.42万亿，同比社融略超预期多增1155亿，环比多增4000亿。

外币贷信贷平稳+债券给力款+397亿。

（2）非标三兴业证券项+710亿，同比多增1725亿，好于我们的预期。

其中未贴现银行承兑汇票余额+1441亿，银行业2020年8月金融数据点评合并表内贴现的净开票金额-235亿，较上月明显改善。

信托贷款-31社融略超预期6亿，较上月明显改善。

委托贷款信贷平稳+债券给力-415亿。

（3）直接融资方面，企业债本月+3633亿，同比多增249亿，环比多增兴业证券1250亿。

股票融资本月+128银行业2020年8月金融数据点评2亿，连续两个月超过千亿。

（4）新口径下，本月政府债+1.38万亿社融略超预期，同比多增8741亿，贡献了社融大部分的增量。

展望4季度，考虑到年内政府债仍有较大体量的发行计划，预计信贷投放有望保持同比平稳增长，社融增速有望保持信贷平稳+债券给力较高水平。

信贷方面，总量多兴业证券增，结构上中长期较好+短贷较弱，票据持续压降，居民中长期维持高增。

本月全口径新增人民币贷款1.28万亿，同比多增700亿，从结构来看有几个特点：（1）对公方面，总量+5797银行业2020年8月金融数据点评亿，环比明显改善，同比少增716亿，其中：中长期（+7252亿）同比多增2967亿，短贷（+47亿）同比多增402亿，但票贴（-1676亿）同比多减4102亿。

对公中长期贷款维持较好增长，社融略超预期估计仍与基建类项目贷款持续投放有关。

票贴连续3个月压缩，或与此前严查对公结构性存款套利信贷平稳+债券给力有关。

（2）零售方面，本月兴业证券总量+8415亿，同比多增1877亿，其中个人中长期继续高增（+5571亿），同比多增1031亿，居民按揭贷款需求持续旺盛；个人短贷+2844亿，同比多增846亿。

居民按揭需求持续银行业2020年8月金融数据点评高位，短贷需求持续回暖，预计后续零售贷款仍有望实现较好增长。

社融略超预期（3）非银贷款-1474亿，同比多减529亿。

投资建议：目前银行业（申万）整体估值为0.67xPB左右，3/信贷平稳+债券给力5/10年分位数仍在20%以下。

随着经济逐步企稳及中报业绩靴子落地兴业证券，行业基本面压制因素将逐渐解除。

近期行业内部个股表现持续分化，中报披露后预计成长性高/银行业2020年8月金融数据点评风控能力优秀的中小银行估值将继续上移。

中期而言，银行业外部影响因素――监管及宏观经济已出现逐社融略超预期步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。

另一方面，资本对于银信贷平稳+债券给力行利润的约束或构成了基本面向下有底结论的稳定基础。

考虑行业基本面稳健兴业证券、估值低位带来的安全边际，维持行业推荐评级。

个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中基本面优秀、估值弹银行业2020年8月金融数据点评性较大的杭州、成都、兴业等。

风社融略超预期险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。