中信期货-黑色建材专题报告（黑色金属）：黑色中国行系列3（唐山篇），从唐山调研看铁矿矛盾演绎-200914

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烧结限产较为严中信期货格，影响小于去年同期。

唐山黑色建材专题报告（黑色金属）近期限产趋严，且主要是针对烧结机，但钢厂可以通过储备库存、外采以及增加在产烧结机利用系数等措施缓解限产影响。

整体来看黑色中国行系列3（唐山篇），唐山限产对铁矿总量需求有所压制，唐山高炉产能利用率近期环比有所回落，但环保限产影响要小于去年同期。

唐山压港压力不大，许可证政策影响从唐山调研看铁矿矛盾演绎较小。

唐山地区压港压力较小，全国压港主要是由于中信期货铁矿供给放量所致。

许可证延长至11天影响较小，预计后续伴随卸港能力的提升，全国压港后续黑色建材专题报告（黑色金属）将逐渐缓解。

国庆假期临黑色中国行系列3（唐山篇）近，钢厂分散补库为主。

钢厂铁矿库存大都在7-15天内，国庆节前会补一些，但力度较从唐山调研看铁矿矛盾演绎春节前小。

钢厂认为铁矿支撑仍强，大都采取回调买入策略，但因担心集中补库，拉升原料成本，故准备采中信期货取分散补库的方式，因此国庆前补库对铁矿提振作用预计较小。

结构性黑色建材专题报告（黑色金属）矛盾有所缓解，印矿用量明显增多。

唐山烧结矿配比近期调整不是很频繁，今年变化较为明显是黑色中国行系列3（唐山篇）多以印矿替代超特混合等低品矿。

此外伴随着块球性价比的凸显，再叠加从唐山调研看铁矿矛盾演绎环保限产力度的加强以及降雨的减少，预计块球溢价也将持续回暖。

铁矿自身驱动减弱，维持中信期货高位震荡判断。

整体来看，铁矿总量矛盾和结构性矛盾皆有黑色建材专题报告（黑色金属）缓解，自身驱动减弱，后期驱动转向终端需求的演变。

若终黑色中国行系列3（唐山篇）端需求得以继续回暖，则钢厂利润将带动原料走正反馈效应，否则将转为负反馈效应。

在当前终端需求后市尚不明朗的背景下，我们判断铁矿石从唐山调研看铁矿矛盾演绎后期将维持高位震荡走势。

风险因素：中信期货钢材需求回落幅度超预期（下行风险），中品澳矿库存持续去化（上行风险）。