华创证券-非银金融行业周报：保险资管转型适用规则全面落地，车险综合改革持续推进-200913

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市场回顾：本周主要指数下跌，沪深300指数跌3.00%，上证综指跌2.8华创证券3%，创业板指跌7.16%。

沪深两市A股日均成交额9077亿元，非银金融行业周报较上周跌2.06%，两融余额14864亿元，较上周跌1.33%。

行业看点证券：本周券商指数跌幅5.32%，跑输大盘2.32个百分点，板块内个股全部下跌，其中，越秀金控（-13.57%）、中银证券（-12.48%）、华鑫股份保险资管转型适用规则全面落地（-11.23%）跌幅较大。

本周，证监会就《关于加强私募投资基金监管的若干规定》公开征求意见，主要内容包括规范私募基金管理人企业名称和经营范围、从严监管集团化私募基金管理人、牢牢守车险综合改革持续推进住私募基金向合格投资者非公开募集的底线、强化私募基金管理人从业行为负面清单、明确私募基金财产投资的负面清单，形成了私募基金管理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。

本次征求意见稿从制度上规范私募基金运作经华创证券营模式，推动私募基金从业人员切实为投资者实现长期资产保值增值的目标，避免资金池运作、期限错配、刚性兑付等违规情况发生，制度的完善是资产管理行业迈入良性循环的重要一环。

本周，上交所发布《上海证券交易所上市公司自律监管规则适用指引第1号――重大资产重组》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管规则适用指引第1号――上市公司非银金融行业周报规范运作》两项规则，是精简优化上市公司持续监管规则体系的举措。

主要内容包括：（1）形成以股票上市规则为中心，以规则适用指引为辅助的持续监管规则体系；（2）将散见于不同规则的同类事项，实行合并归保险资管转型适用规则全面落地整，减少规则数量，提高查找效率，逐步形成由日常信披、公司治理和专项业务组成的分类体系。

随着新证券法的出台，资本市场基础设施建设持续完善，有助于车险综合改革持续推进促进我国直接融资体系的长期健康发展。

政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务华创证券都是券商行情持续演绎的核心催化要素，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续发展。

我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（H）和东方财富，以及估值较低非银金融行业周报且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

保险：本周保保险资管转型适用规则全面落地险指数涨幅3.09%，跑赢大盘6.09个百分点。

成分个股中仅人保车险综合改革持续推进下跌，跌幅为2.68%，其余公司涨幅分别为：1.79%（太保）、3.19%（平安）、4.06%（新华）、4.89%（国寿）。

长端利率震荡上行，周内十年期国债收华创证券益率1.2个bp，收于3.13%。

本周，银保监会发布《保险非银金融行业周报资产管理产品管理暂行办法》配套规则，标志着保险资管领域落实资管新规要求的“1+3”制度已全面落地。

配套规则扩大了保险资管产品债权投资计划和股权投资计划的投资范围，基础设施债权投资计划投资资金将可直接用于保险资管转型适用规则全面落地补充融资人营运资金，股权投资计划可投资品种增加上市公司定增、协议转让的股票、优先股和可转债等。

除配套规则外，本周监管亦发布险资投资债转股投资计划相关车险综合改革持续推进具体细则（主要包括集中度、分类管理要求等）。

近几月与保险资金投资相关的监管文件发布比较密集，整体思想为提升保险资金投资收益、增强服务实体经济质效，在监管引导下华创证券保险资金可持续对接实体企业融资需求，发挥长期稳健优势。

本周，与车险综合改革落地相关的两项重要政策――《关于调整交强险责任限额和费率浮动系数的公告》、《示范型商车险精算规定》正式发布，提升了交强险死亡伤残和医疗费用赔偿限额，并引入5类费率浮动系数、缩小各地之间的赔付率差距，商车险方面明确了产品定价各项标准，引导费率非银金融行业周报回溯和产品纠偏，均体现了降价增保提质的总体思想，车险综合改革正在持续推进。

本周，银保监会印发《关于规范保险公司健康管理服务的通知》，将健康管理服保险资管转型适用规则全面落地务分为七大类型，提高健康管理服务所分摊成本占净保费的比例至20%。

健康管理服务受到监管重车险综合改革持续推进视，后续与健康保险的融合料将进一步加深。

当前各家公司PEV估值分别为：1.12x（平安）、1.24x（国寿）、0.84x（新华）、0.69x（太保）、0.27x华创证券（太平H）。

我国经济呈现非银金融行业周报弱复苏状态，10年期国债收益率自8月下旬以后稳定在在3%以上的水平，保险股核心逻辑有所修复。

中报后，各家公司管理层都有较为明确和坚决的表态和决心，在业绩极低基数、各公保险资管转型适用规则全面落地司业绩承压诉求强烈、转型过半程以上的背景下，我们维持负债端拐点在四季度和明年初将会显现的判断，继续推荐新华保险，建议配置中国平安、中国太保。

风险提示：“新冠肺炎”疫车险综合改革持续推进情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。