首创证券-居然之家-000785-公司简评报告：闭环产业服务平台发力，经营表现符合预期-211031

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事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入97.73亿元，同比+56.41%；实现归母净利润17.19亿元，同比+87.9%；实现扣非后归母净利润17.09亿元，同比+95.55%，实现基本每股收益0.26元，同比+73.33%。

点评：家居家装产业服务平台全面发力，经营表现符合预期。

从单季情况来看，公司Q3单季实现营收31.69亿元，同比+37.46%，我们认为主要受益于线下卖场客流量随疫情影响趋弱稳态恢复，叠加公司积极打造家居家装产业服务平台闭环，居然智能等自营和IP业务表现靓丽为公司收入增长注入新动能。

利润端，公司Q3单季实现归母净利润5.96亿元，同比+18.62%；扣非后归母净利润6.13亿元，同比+25.48%，利润端表现略高于业绩预告中枢，整体经营表现符合市场预期。

新租赁准则对财务费用影响较大，但公司盈利能力仍然大幅回升。

随着疫情影响逐渐消散，公司卖场恢复常态经营秩序，公司前三季度毛利率同比+7.34pcpts至46.94%，其中Q3单季毛利率环比+11.42pcpts，同比+7.15pcpts至53.13%。

受新租赁准则影响，公司前三季度财务费用率同比+7.15pcpts至8.89%，致使期间费用率同比+4.97pcpts至21.35%，综合影响公司前三季度净利率同比+2.91pcpts至18.09%，其中Q3单季净利率19.65%，同比-2.73pcpts，环比+3.87%。

预计随着新租赁准则对公司影响于明年逐渐走弱，公司盈利能力仍有进一步增长空间。

经营现金流大幅回暖，持续回购彰显发展信心。

受益于线下卖场恢复正常经营秩序以及公司坚持轻资产运营和统一收银制度，经营现金流大幅回暖，至三季度末实现经营现金流净额46.35亿元，同比+230.62%，其中销售商品和劳务收到现金/营业收入（%）与去年同期相比+3pcpts至108.84%。

同时，公司持续回购股份，彰显对于未来持续增长信心。

投资建议：数字化转型助力增长，打造闭环产业服务平台构建深厚壁垒。

公司持续推进数字化转型助力传统卖场焕发新机，布局自营和IP业务完成家居家装产业服务平台闭环，竞争壁垒日益深厚。

我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.5/28.5/32.8亿元，对应当前市值PE分别为13/11/10X，维持“买入”评级。

风险提示：地产政策调控不确定性，疫情反复，卖场开拓不及预期。