西南证券-捷成股份-300182-聚焦核心主业，虚拟人赛道前景可期-211214

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事件：捷成股份]参股公司世优科技为虚拟人技术提供商，计划推出“MetaAvatarShow”元宇宙分身秀平台，在应用内，除了可以定制打造元宇宙分身外，还可以为这些分身提供大规模、低成本链接分身并驱控的软硬件系统。

虚拟人市场潜在天花板较高，早期战略投资静待成效。

根据《虚拟数字人深度产业报告》披露，预计到2030年我国虚拟人整体市场规模将达到2700亿元；在理想状态下，行业空间较为广阔。

公司于2016年参股虚拟人技术提供商世优科技，目前股权占比为24.38%。

世优科技为国内领先的虚拟人技术提供与服务商之一，在高还原度形象建模、实施引擎渲染、技术产品体系等领域具备一定的优势；其与广电行业内的央视、湖南卫视等一线电视台，近年春晚提供虚拟技术支撑，互联网行业内的腾讯、京东、淘宝等均有合作，为客户提供虚拟技术相关的软、硬件产品及技术制作服务；主要产品包括：自研实时虚拟合成系统PUPPETEERV3.0、AI数字人产品体系等，截止目前已提供近500个虚拟数字人，技术实力与产品解决能力较为突出。

“资源+技术”双轮驱动，丰富版权资源赋能虚拟人制作。

公司是国内最大的内容版权集成服务供应商，独家网络播放权的超过五万小时，加上非独家共有约八万小时，存量版权储备领先行业。

公司音视频技术解决方案广泛应用于国内广电行业、新闻出版行业和新媒体行业等；围绕5G应用场景下的4K/8K制播技术系统等在行业内处于领先地位。

我们认为，虚拟人未来发展更多或将考验前期IP内容设计环节；公司拥有大量影视版权、动画片版权，大量的IP角色可导入世优科技数据库，形成较大的IP循环矩阵，再基于技术形成内容，并通过内容获取流量，最终形成良性循环；作为国内影视版权龙头企业，公司资源优势有望进一步扩大。

颁布股权激励计划，绑定核心员工利益。

公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股，其中公司拟以2.58元/股的价格向101名激励对象首次授予限制性股票1.44亿股。

2021-2023年考核目标净利润分别为5.5亿/7亿/9亿元、按照激励目标计算，2022年、2023年对应利润增速为27.2%、28.6%。

我们认为，股权激励政策将进一步建立企业利益共同体，提高业绩增长内驱力。

盈利预测与投资建议。

预计2021-2023年EPS至0.21元、0.26元、0.34元，对应PE分别为27倍、21倍、17倍。

公司为国内最大的内容版权集成服务供应商，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，公司完成资产剥离聚焦核心主业，给予公司2022年30倍PE，对应目标价7.8元，首次覆盖，给予“买入”评级，建议关注。

风险提示：市场竞争加剧的风险，超高清产业政策不及预期的风险，下游需求大幅变化的风险，资产减值风险。