华金证券-通信行业2020光博会观感：5G前传半有源逐渐成熟，高速产品频现，国产光芯片加速布局-200906

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投资要点◆2020年光博会参展观后感：我们参加了2020年光博会，光博会集中展示信息通信行业的新产品、新华金证券技术、新趋势及新应用。

我们重点跟踪光通信在数通市场和电信市场的发展情况，通过走访展台及交流，得出：（1）电信市场：C-RAN场景下，5G前传选择xWDM已经成为主流共识；中国移动SPN在5G回传全面应用；线路侧通信行业2020光博会观感相干光模块厂商变多，除传统设备商外，客户侧模块厂家也在做400G相干干光模块样品；运营商接入网陆续进入10GPON规模部署阶段，50GPON成为下一代技术主流。

（2）数据中心市场：5G前传半有源逐渐成熟200G还是具有性价比的方案；400GFR4和DR4将逐步起量，成为主流大批量；400G-ZR预计20H2开始部署，在21年加速；400G带来对光纤高带宽、低衰减、低插损的要求，om5逐步发展。

（3）光芯片：国内产业比较薄弱，Vcsel激光芯片有明显亮点；国外厂商亮点有推出高功率半导体激光器，SemiNe高速产品频现x、eagleyardPhotonics等；期待国内高速率高功率量产型的激光器芯片的发展。

建议关注具备在电信、数通产品布局领先的高速国产光芯片加速布局光模块企业新易盛、光迅科技、中际旭创，上游光器件企业天孚通信，光芯片研发实力领先企业光迅科技、仕佳光子。

◆华金证券上周，通信板块下跌8.1%，三网融合指数下跌最小。

市场走势整体下跌，沪深300、中小通信行业2020光博会观感板指数、创业板指分别下跌3%、5.2%、7.2%。

从行业比较看，上周通信行业在32个中信行业一级指数中位列第35G前传半有源逐渐成熟1位，表现末尾。

从子板块看，上周，电信运营Ⅱ、通信设备制造、增高速产品频现值服务Ⅱ全面下跌。

电信运营Ⅱ、通信设备制造、增值国产光芯片加速布局服务Ⅱ涨跌幅分别为-4.0%、-8.3%、-9.6%。

从行业主要概念板块看，上周，三网融合指数跌幅最小，下跌5.72%；高频PCB指数跌幅最大，下跌10.华金证券29%。

从通信个股看，周涨幅前三位分别为路畅科技、波导股份、创意信息，跌幅榜前三位分别为中富通、超通信行业2020光博会观感华科技、中光防雷。

◆三星5G前传半有源逐渐成熟和SK海力士将停止向华为出售零部件，美国对华为新禁令将于9月15日正式生效。

根据媒体报道，三星和SK海力士将停止向华为出售零部件，两家公司将于9月15日暂停交易，前不久同为存储器大厂的美光也表示15高速产品频现日开始无法供货。

同时报道还称，三星与LG也将停国产光芯片加速布局止向华为供应高端智能手机面板。

9月15日，是美国对华为新禁令正式生效的日子，之后，台积电、高通、三星及SK海力士、美光等将不再供应芯片华金证券给华为。

中美科技争端持续扩大化，并且存在长期化通信行业2020光博会观感趋势。

但全5G前传半有源逐渐成熟面国产替代还需要时间，供应链产商存在一定预期下调风险。

◆投资建议：考虑行业驱动力和投资节奏，我们认为，聚高速产品频现焦5G建设与流量扩容两条主线仍是行业的投资主线，但中美国家博弈背景和疫情对于行业的影响不可忽视。

投资建议方面，我们对于行业三季报发布前保持审慎对国产光芯片加速布局待、关注风险的建议，维持行业评级为“同步大市-A”。

子板块方面我们建议Q3关华金证券注光模块光器件相关产业链，Q4关注PCB/主设备/光模块&光器件。

重点推荐公司为新易盛、中际旭创、光迅科技、中兴通讯、深南电路、中国铁塔，其他关注标的包括华工通信行业2020光博会观感科技、星网锐捷。

◆风险提5G前传半有源逐渐成熟示：美国科技制裁升级；产业链国产化进展不及预期；运营商资本开支不及预期风险；5G建设进度不及预期、云计算厂商资本开支不及预期；疫情持续延续风险。